中央金融工作会议提出，要建立防范化解地方债务风险的长效机制。同时，要建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，还要优化中央和地方的债务结构。面对新形势新要求，未来化解地方债务风险有哪些趋势?地方政府和城投公司应该如何把握机遇?

　　中国宏观经济论坛(CMF)主要成员、中诚信国际研究院执行院长袁海霞在接受《中国经营报》记者采访时说：“化解地方债务风险需要把握核心逻辑，应采取短期和中长期策略相结合的方式。短期来看，要控增化存，以时间换空间。中长期来看，要发展中解决问题，转变债务形成机制。”

　　提升“债务—资产”转化率

　　对于化解地方债务风险呈现的特点和问题，袁海霞在第16届城市建设投融资论坛暨2023城投产业合作组织年会上分析称，一方面，债务快速增长，风险总体可控但压力上扬。另一方面，化解地方债务风险呈现出结构性、区域性特点。袁海霞建议，应采取短期和中长期策略相结合的方式。“中长期来看，一是在发展中解决问题，深化新旧动能转化。地方政府应该加快新动能培育，加大政策和资金支持。二是持续推进财税体制改革，加强中央财政协调作用。三是构建债务管理长效机制，统筹债务发展安全。应加快推进显隐性债务合并监管。适度控制债务增量，优化债务成本、债务结构等。四是推动政府职能转变，加快城投市场化转型。推动地方政府由生产型政府向服务型政府转变，合理优化公共财政投资方向。同时，依托国企改革加快城投转型，关停并转淘汰无效国企，提升国资运作效率等。”

　　值得注意的是，今年中央金融工作会议亦对地方债务问题予以关注，并提出要建立防范化解地方债务风险的长效机制。对此，袁海霞认为应该从三方面破解：“一是在深化体制改革方面。首先是在发展中解决问题，转变债务形成机制;其次是持续推进央地财税体制改革，细化完善省以下财政体制改革;再次是强化地方政府治理能力建设，构建完善债务管理长效机制;最后是推动政府职能转变与城投转型，进一步明确政府与市场的边界。二是合理控制债务增量。首先是基于可持续角度合理确定政府债务规模，注重资产负债匹配;其次是进一步优化债务结构，中央政府适度加杠杆，地方政府平衡发债结构、提升债务资产转化效率;最后是严控高风险融资平台债务扩张，禁发新增定融产品、进一步限制城投债用途。三是妥善化解债务存量。首先是采取以时间换空间的举措，通过‘特殊再融资地方债置换+贷款置换+必要时探索中央加杠杆’等方式进行化解;其次是采取多种方式盘活存量国有资产。”

　　事实上，今年5月，市场曾传言城投债存在一定的违约概率，不过，8月以来，城投债认购情绪持续较高，尤其是有地方城投债8月认购倍数高达16倍、最高超过100倍。同时，特殊再融资债超过500亿元的10省城投债交易利差持续压降。为此，融资平台的流动性风险或阶段性缓释。

　　袁海霞认为，一方面要关注地方债的化解问题，另一方面要持续推进“控增化存”的方式来提升财政资金效率，以时间换空间实现风险软着陆。“应该积极发挥地方国企资源优势，因地制宜稳妥化债。一是充分发挥股权财政作用，提升国资效率及利润上缴比例。二是合理划拨优质上市公司股权。三是地方国企出资成立信用保障基金、债务化解基金等。四是积极利用财政资金、REITs等推进化债。同时，应该考虑宏观债务付息压力及实体经济融资成本，可进一步引导利率下行。”

　　化债、转型并行

　　今年以来，化解地方债务风险和城投转型升级两项工作成为城投行业内的普遍共识。袁海霞认为，地方化债与平台发展受制于转型的难度和有效性，为了推动双向发展，应该厘清政企边界、规范融资行为、推动转型发展。实现重塑企业和政府的关系、从建设城市到运营城市、提升平台企业自身效能的发展目标。

　　值得注意的是，今年以来，多地化解隐性债务试点实现隐性债务清零。通过各地经验来看，基本形成了化解隐性债务的六种途径：一是安排财政资金偿还;二是出让部分政府股权以及经营性国有资产权益偿还;三是企事业单位利用项目结转资金、经营性收入偿还;四是部分具有稳定现金流的隐性债务合规转化为企业经营性债务;五是协商金融机构通过借新还旧、展期等方式偿还;六是通过破产重组和清算的方式。

　　在化解隐性债务方面，袁海霞认为，货币金融体系可审慎发力，加强金融合作稳妥推进化债。“一方面通过稳妥推进商业银行贷款置换来进行化债。在不突破现有资本规模及监管指标的前提下，商业银行最多可参与6万亿至10万亿元政府性债务重组。同时，采取局部高风险区域、大行牵头、常态化监测机制。另一方面则是探索政策性金融工具置换，分批试点政策性金融工具参与政府性债务置换。”

　　Wind显示，我国基础设施领域存量资产规模达130万亿元，其中适合作为REITs投资标的的资产规模超30万亿元，基建资产盘活空间大。为此，袁海霞建议，应加大REITs盘活存量资产力度，降低对债务融资依赖、利用回收资金化债。后续可进一步拓宽REITs应用领域及区域，并探索放宽对净回收资金的使用限制，以调动原始权益人发行REITs的积极性，满足其各项资金需求。

　　2015年新《预算法》实施后，中国规范地方政府举债，专项债成为地方扩大有效投资的重要资金来源，规模整体逐年攀升，从2015年仅千亿元升至目前超3万亿元。展望明年相关数据，袁海霞建议，专项债新增额度建议保持在3.6万亿元至3.7万亿元，并优化资金投向提升效率。袁海霞说：“在传统基础设施逐步完善、项目日趋饱和以及投资效率趋弱的情况下，专项债应向新基建、新能源等国家战略鼓励方向进一步倾斜，并提升资金整体效益。”

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