信托风险
Trust financing
近日，ZR信托旗下逾期产品“中融-骥业149号集合资金信托计划”（以下简称“中融骥业149号”）的资产处置有了新进展。然而，这一进展并未给投资者带来太多安慰，反而引发了更多担忧。据媒体报道，资产拍卖成功后，投资者最终兑付比例可能仅为本金的35%左右。这一说
法尚未得到ZR信托的官方证实，但已引发市场广泛关注。
产品背景：高收益背后的高风险
中融骥业149号成立于2021年，分为24个月和12个月两种期限，固定年化收益率分别为7.5%和7.3%。该产品实际募集总规模为20亿元，其中A类规模为20亿元，B类规模为15亿元，资金用于向三五美国摩（重庆）发展有限公司发放贷款，支持重庆两江新区“中国摩商业”项目的开发建设。
然而，高收益的背后往往伴随着高风险。2022年6月，24个月期限的产品首次逾期；2023年9月，12个月期限的产品也未能如期兑付。融资主体公司随后进入破产清算程序，导致信托计划的还款来源彻底断裂。
资产处置：三次拍卖终成交，成交价远低于预期
为挽回损失，ZR信托启动了抵押资产的处置程序。12月11日，位于重庆两江新区的两块土地在阿里拍卖平台上以13.38亿元的价格成交，竞买者编号为P7441。值得注意的是，该标的此前曾两次流拍：11月23日的一拍和12月2日的二拍均未能成功，直到第三次拍卖才得以成交。
根据推介材料，这两块土地的抵押物总货值预计为87.15亿元。然而，最终成交价仅为13.38亿元，远低于预期。更令人担忧的是，据媒体报道，拍卖成功后还需扣除核定工程款约6亿多元，剩余约7亿元才归ZR信托所有。按此计算，投资者最终兑付比例可能仅为本金的35%左右。
兑付难题：投资者损失或超六成
如果媒体报道的兑付比例属实，投资者将面临高达65%的本金损失。尤其是B类投资者（15亿元规模）可能面临更高的风险，因为其还款顺序通常劣后于A类投资者。目前，ZR信托尚未对兑付比例进行官方回应，仅表示将继续跟踪资产分配方案。
这一事件不仅暴露了房地产信托产品的高风险性，也引发了市场对ZR信托透明度的质疑。此前有媒体指出，ZR信托是唯一一家在停兑后未向投资人披露底层资产真实投向的信托公司。相比之下，SC信托在暴雷后及时披露了底层资产投向，承认存在与大股东关联交易、与安信信托互融等问题。而中融信托的沉默，让外界对其资金投向产生了诸多猜测。
市场影响：信托行业信心受挫
ZR骥业149号的逾期和资产处置进展，不仅对投资者造成了重大损失，也对信托行业整体信心产生了负面影响。房地产信托产品的高杠杆性和高风险性在此次事件中暴露无遗，市场对类似产品的信任度可能进一步下降。
此外，ZR信托的透明度问题也引发了广泛讨论。作为一家规模较大的信托公司，中融信托在停兑后未及时披露底层资产投向，导致投资者无法准确评估风险。这种不透明的做法，不仅损害了投资者利益，也可能影响其未来的募资能力。
未来展望：资产分配方案成关键
目前，中融骥业149号的资产处置已取得初步进展，但投资者的最终兑付比例仍存在较大不确定性。未来，ZR信托的资产分配方案将成为关注焦点。如果兑付比例确实低至35%，投资者将面临重大损失，而ZR信托的品牌形象和市场信誉也将受到进一步打击。
对于投资者而言，此次事件无疑是一次深刻的教训。高收益往往伴随着高风险，尤其是在房地产行业下行周期中，信托产品的风险更加凸显。未来，投资者在选择信托产品时，需更加关注底层资产的真实投向和风险控制能力，避免盲目追求高收益。
结语
中融骥业149号的逾期和资产处置进展，再次敲响了房地产信托产品的风险警钟。在房地产市场低迷的背景下，类似事件可能还会发生。对于信托公司而言，提升透明度、加强风险控制是当务之急；对于投资者而言，理性投资、谨慎选择则是避免损失的关键。希望此次事件能为行业和投资者带来更多反思，推动信托行业走向更加规范和健康的发展道路。
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