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Bank financial management近日,全国多个省市披露了今年三季度地方债发行计划,披露总额共计22482亿元。整体来看,今年地方债供给偏慢,尽管5月发行有所提速,但幅度不及预期,长端利率期间迎来补降。
下半年来看,市场人士普遍预期地方债将迎来增发,三季度或为净融资规模高峰,或将对长端利率形成短期扰动,但“资产荒”格局下,息差进一步压缩趋势不会改变。
今年新增地方债发行进度仅35%
近日,全国多个省市披露了今年三季度地方债发行计划。
据企业预警通数据显示,截至6月23日,共有29个省份和4个计划单列市披露2024年7-9月地方债发行计划,披露总额共计22482亿元。根据目前披露的发行计划统计,其中,新增一般债2266亿,新增专项债14140亿,再融资一般债2681亿,再融资专项债3395亿。
整体来看,今年地方债供给偏慢,尤其是新增专项债发行进度明显慢于去年。据中金固收团队统计,截至6月23日,今年以来新增地方债累计发行逾1.6万亿元、发行进度仅35%,其中新增专项债累计发行逾1.3万亿元、发行进度近34%,在近几年同期中均仅快于2021年。
数据来源:中金固收,财联社整理
在实体债务杠杆提振相对有限的情况下,市场一直较为期待政府加杠杆对冲,尽管近两月发行有所提速,但幅度上仍不及预期。这其中部分由于全年专项债项目筛选工作进度偏慢,4月下旬才全面完成,且今年地方债第二批新增限额直到6月中旬才下达,进度上皆相对晚于往年。
市场人士表示,尽管一定程度上,在特别国债带动下,今年超长期国债发行量已明显超过近年同期水平,但未能完全对冲超长期地方债偏低的发行量。这使得截至6月23日,今年以来超长期政府债券发行量仅1.46万亿元,明显不及2022年和2023年同期水平,也慢于市场预期,这种供给预期差也成为此轮长债、超长债回暖的推手之一。
中金固收分析师东旭表示,5月以来信用利差持续压缩而期限利差转向走扩,是由于信用利差压降相对信用下沉策略的性价比有所回落,机构为增厚收益,会重新转向拉长久期,包括相对价值上看,长端利率和超长端利率在前期期限利差重新走扩后,也具备了一定的投资价值。
数据上看,截至6月23日,国债10Y-7Y、10Y-5Y、10Y-3Y、10Y-2Y和10Y-1Y利差分别位于2015年以来历史分位数的94%、76%、62%、83%、59%,遵循相对价值的投资逻辑也相应带动了长端和超长端利率6月以来的补降。
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