宏观研报
1.1 房地产白名单终落地：从企业到项目
2023年11月，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会强调一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求；会后，有市场消息称，监管机构正在拟定一份根据资产规模排序、仍处于正常经营中(尚未出现债务违约等情况的房地产企业名单并给予政策倾斜，或包括约50家不同所有制房企。此后房企白名单预期升温，但该名单最终未对市场公布。
2024年1月25日起，金融监管总局等多部门表示，会加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，要求各地以项目为对象，抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单，积极满足房企合理融资需求；
2024年1月30日起，多地陆续披露首批地产融资项目白名单具体情况。
1.2 房地产白名单有何变化?
相比市场流传的最初版本，本次融资协调机制项下的房地产白名单有何不同：政策倾斜对象由房企变为具体房地产项目，将企业与项目相隔离，且对项目当前状态、复工交付能力、抵押物及资金监管等方面有所要求，进一步向保交楼专款专用倾斜；相较于企业口径下定向支持大型、国有房企，落实到具体项目能够更加有效地改善边缘房企、已出险房企的资金链条；从融资机构的角度来看，具体项目由当地政府点对点推送，项目贷款评估难度更低，放款阻力更小，资金到位速度更快；
整体来看，本次地产信贷投放落实速度更快、落点更精准、整体资金链条传导更简单高效，其对房企上游融资纾困的实际改善效果可能超出预期。
2.白名单项目贷款投放具体规模如何?
截至2月2日上午，南宁、重庆、哈尔滨等8地、云南省已披露首批入围白名单项目合计1525个，总融资需求超3700亿元；
2.1总规模或超万亿
根据中指研究院初步梳理，目前约有22个城市符合标准项目3100余个，其中北上广深四市合计460个，二线城市中，成都、南京、西安、济南等城市项目数量均超200个。根据目前各省市已公布的融资需求测算，当前单笔项目对应融资需求约2-3亿元，假设地方政府推送名单均能通过银行授信审批，本次融资协调机制项下白名单投放项目贷款的总体规模可能为6200亿元-9400亿元，考虑到一线城市单笔项目规模可能更高，最终落地金额或超万亿。
2.2 白名单项目贷款投放力度如何?
从地产行业当前资金来源看，2023年与购房意愿相关的个人按揭贷款、预收款项合计64,691.00亿元，环比减少8,412.83亿元；上下游各项应付款共41,019.98亿元，环比减少5,632.96亿元；自筹资金共41,989.13亿元，环比减少10,951.07亿元；国内贷款共15,595.04亿元，环比减少1,792.52亿元。
在购房需求不振、上下游企业整体信心不足的情况下，本次白名单项目贷款总体投放规模如接近万亿，有助于补足地产行业资金缺口，其力度将超过前期3500亿元保交楼专项借款和2000亿元保交楼贷款支持计划。
3. 关注政策累积效应
目前信贷政策向地产、三大工程发力的信号较为明显，1月央行表示将继续引导LPR下行，PSL连续两月新增投放；从本次白名单实际落地方式来看，信贷政策取向更强调精准高效，后续信贷扩张提速仍有空间。
考虑到融资机构掌握决定权，本次投放的最终规模和速度仍存不确定性，但目前地方政府发挥牵头推送作用较为积极，且项目贷款客观上较主体信用贷款具备投放便利性，融资机构放款阻力较小；
此外，各重点城市也有一定数量项目符合入围条件，在当前一线、核心城市销售韧性较强、回款较快的前提下，局部现金流修复也将对二、三线城市存量项目复工产生带动作用，房地产投资同比增速跌幅或震荡收窄，对经济增长的拖累有望缓和，对社融结构预计也有一定改善效果；
由于此前地产行业多轮政策尝试的市场反馈不佳，股、债对增量政策的短期反应均有所钝化，但本次白名单涉及的项目数量较大，总体信贷投放规模可观，释放的信号也较为明显，政策的长期累积效应和行业趋势变化需持续关注。
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