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天津的城投短债又一次被哄抢！由天津滨海旅游区投资控股有限公司（简称“天津滨旅控股”）近期发行的短融获得了61.8倍的认购倍数，但与８月短债“抢购潮”中的天津城投主体不同，天津滨旅控股并非天津地区的高资质、大体量城投企业。机构欠配，资产荒可见一斑。
天津滨旅控股公告称，“23天津滨旅CP001”于2023年10月30日申购，申购区间5.50%-6.50%，中标利率5.5%，落在申购区间下沿。其中合规申购家数65家，合规申购金额125.60亿元；有效申购家数64家有效申购金额123.60亿元，实际发行规模2.00亿元，故有效认购倍数高达61.8倍。
这并非今年天津的城投短债首次受到哄抢。8月中旬，以天津城市基础设施建设投资集团有限公司（简称“天津城建”）为首的天津城投公司所发行的城投短债获得极高的认购倍数。“23津城建SCP051”获得70倍的认购倍数，“23津城建SCP052”、“23津城建SCP053”又获得了73倍、77倍的认购倍数，投资者的认购热度被不断刷新。
天津城建是天津市基础设施行业的龙头企业，也是天津地区资产规模最大的基础设施建设投资企业，最新评级AAA。而与上一轮短债“抢购潮”中的天津城投主体不同，天津滨旅控股并非天津地区的高资质、大体量城投企业。根据10月20日联合资信的最新评级，天津滨旅控股的评级为AA。
截至2023年三季报，天津滨旅控股总资产181.28亿元，总负债122.99亿元，资产负债率67.85％。其中，非流动负债80.76亿元，主要是长期借款74.27亿元；流动负债42.23亿元，主要是其他应付款17.99亿元。公司账上货币资金10.82亿元，现金比率和现金到期债务比分别为0.26倍和－0.52倍。
联合资信在评级报告中称，天津滨旅控股是天津市中新天津生态城旅游区范围内土地一级开发整理和市政基础设施及配套的建设运营主体，业务在区域内具有专营优势。公司在资本金注入和政府补助等方面持续获得有力的外部支持，2020-2022年及2023年1-6月，公司累计收到政府补助4.87亿元。评级报告也指出，公司资产流动性较弱，资产质量一般。截至2023年6月底，公司存货和应收类款项规模占资产总额的78.58%，对资金形成较大占用。公司现金类资产对短期债务的保障程度较弱。
值得注意的是，天津滨旅控股本次发行的“23天津滨旅CP001”是公司当前唯一的一只债券，期限1年。公司在公开市场的债券融资并不频繁，据企业预警通显示，天津滨旅控股仅在2020年11月发行过一次中期票据，该笔债券正好于11月５日到期。“23天津滨旅CP001”募集资金用途为偿还公司到期债务融资工具。
对于上一轮天津城投短债的抢购，市场人士认为，银行间资金欠配，叠加地方再融资债重启发行、隐债化解试点地区划定的预期，特别是隐债置换落地前天津的“抢跑”效应，点燃了城投债市场。事实上，近期除天津滨旅控股外，临汾市投资集团有限公司、宝鸡市投资(集团)有限公司新发的短债也获得了超过60的认购倍数。天津、乃至新一轮城投短债抢购行情又将到来？
仅就天津而言，民生固收首席谭逸鸣认为，天津城建等几个AAA且存量债体量较大的主体1年内估值虽然已经显著下行，但考虑到当前城投整体板块的收益情况，仍属于可选优质资产。当天津整体区域风险缓释，天津城建开始净偿还时，1年内短端定价或已相对充分，更多随着市场及流动性变盘而变，但1-2年期限利差趋势上或将有所压缩。另外，在天津区域化债一盘棋考虑之下，可延展至其他区县主体，尤其是发债相对较多的核心区域主体，比如武清、西青、津南、北辰等。
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