城投新闻
Bank financial management青岛筹建债务纾困平台，市场信心重塑可期
据市场消息称，青岛市政府办公会议于 2023/6/21 审议通过成立青岛市 政府控股的东鼎产业集团，注册资本 100 亿元，由国家开发银行提供资 金，支持青岛市李沧区的政府债务解决。该消息目前仍待进一步核实。
观点 ◼ 弱资质城投舆情影响扩散至青岛区域，其中李沧区负担较重，债务纾困 或成破局关键：
1）2022 年青岛 GDP 达 1.49 万亿元，同比增长 3.9%， 增速约省内中游水平；受疫情反复与留抵退税政策影响，2022 年一般公 共预算收入 1180.75 亿元，同比下降 13.71%，但仍为省内财力最雄厚的 城市，财政自给率 70.73%；2022 年宽口径债务率 752.80%，为省内最 高，下辖各区债务压力分化，其中李沧区债务率达 1,057.47%。
2）2021 年潍坊债务风险事件以来，市场对山东地区城投债务情况关注增多，近 期青岛部分城投商票逾期、非标违约事件频发，市场担忧已扩散至青岛 区域。尽管青岛城投净融资在 2023H1 达 2022 年以来月度峰值，融资端 未见明显阻碍表明一级市场对青岛仍相对认可，但各评级城投债信用利 差自 2023Q1 末止步收窄并呈现等级分化，AA+、AA 级利差逆势快速 走扩并突破 200BP，AAA 级维持 110BP 中枢窄幅震荡。
截至 2023/7/20， 青岛 AAA、AA+、AA 级利差分别处于 82%、97%、89%历史高位，同 期天津对应处于 95%、72%、36%，昆明为 100%、100%、87%，与天 津、昆明等网红地区相比，青岛各评级利差走势及点位均较优，且表现 差异由低评级向高评级扩大，表明二级市场对青岛城投整体虽以观望为 主，但在网红地区中青岛仍更具吸引力，高评级品种尤甚。3）受国际院 士港建设项目进展不顺及原区领导违纪撤职等利空消息影响，李沧区一 般预算收入近年来持续下降，地方债务余额高于百亿元，债务率高企， 偿债高峰于 2023H2 来临，短期内兑付承压，叠加区域内城投公司融海 国投、四维建发频繁出现票据兑付逾期，截至 2023 年 6 月累计逾期额 分别达 2.28 亿元、1.56 亿元，李沧区已成为青岛区域债务纾困核心。
◼ 山东债务问题受中央关注，青岛战略地位凸显，风险化解箭在弦上：
1） 2022 年 8 月以来中央多次发文支持山东省经济发展并对债务问题做出 相关指导，地方金融监管机构发文表示积极配合化解地方债务风险，反 映中央对山东依靠自身资源协调解决债务问题的信心。山东省政府亦积 极响应，多次强调“守牢不发生债券违约的底线”，彰显化债决心，此外 省财政厅领导于 2023 年一季度先后至青岛、烟台、淄博和潍坊进行调 研，多家省属主要企业与地方政府签署战略合作。
2）青岛市战略地位 关键，为“胶东经济圈”核心城市，并入选全国十一个特大型城市名单。 截至 2023H1，青岛市共有企业 81.63 万家，企业数量占全省总数比例常 年保持在 17%左右。
3）2022 年以来青岛市针对城投债务问题，尤其是 李沧区的债务问题化解积极采取措施，包括市领导多次带队亲赴李沧区 召开恳谈会及推介会，积极对接金融机构，财政转移支付对李沧区更加 倾斜等。青岛市的经济头部地位预示其在山东省化债进度方面将首当其 冲，城投风险板块化传导特性导致的估值错杀表现或在青岛较为突出。
◼ 纾困平台建立利好青岛城投，配置热度有望升温：1）东鼎产业集团若 顺利建成，将成为青岛市最大的政府债务平滑纾困平台，首要解决李沧 区的政府债务问题，通过增资入股区政府平台公司、为城投平台融资提 供增信服务等方式提升青岛市城投信用资质。此外，该传闻亦反映青岛 市政府对解决区域内弱资质城投平台债务问题的重视，传达以青岛市的 经济财政实力有能力妥善解决下辖个别区县级城投平台信用风险的信 号，有利于提振市场信心。2）当前市场观望情绪较浓，亟待后续青岛市 关于纾困平台的进一步信息，建议持谨慎乐观态度，可适度针对市级及 区级的高等级城投平台拉长久期至 3 年左右，谨慎下沉中低评级主体。
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