2.7万亿城投债含交叉保护条款，私募占比超六成。交叉保护条款是常见债券增信措施的一种，其目的是在某种情况下为债券持有人提供额外的保护。规模方面，截至2024年1月12日，HA口径城投债累计存量16.1万亿元，其中4038只债券存在交叉保护条款(下称交叉保护债券)，涉及债券规模约2.7万亿。从募集方式来看，私募品种占据主要部分，累计规模1.7万亿元，占比约为62%。

　　中低评级区县级以下主体交叉保护债券比重较高。从主体资质来看，主体评级方面，在全部存续债券中，AAA等级债券累计存续5.35万亿元，其中交叉保护债券4892亿元，占比为9%，而AA+与AA等级主体中，该比重分别为20%与21%;行政级别方面，省级主体债券累计存续2.17万亿元，其中交叉保护债券仅有958亿元，占比低至4%，地市级主体债券中该比重为16%，而区县级与园区级主体债券中，该比重均为20%。

　　江苏、浙江存量规模较大，宁夏、甘肃与辽宁相对比重较高。从区域分布来看，绝对规模方面，江苏与浙江交叉保护债券规模位列前二，分别为8248亿元与4775亿元，山东省1667亿元，全国各省中仅西藏自治区当前无存量交叉保护债券;相对规模方面，累计9个省份交叉保护条款债券占比超过20%，其中宁夏(41%)、甘肃(33%)与辽宁(28%)位列前三。

　　哪些风险主体交叉保护债券较多?

　　样本债券共涉及发债城投1339家，其中191家存在风险负面。通过梳理样本主体的风险负面事件，基于举借定融、商票逾期与非标舆情三重维度观测下，累计发现191家主体存在风险特征，涉及存量9593亿元，其中交叉保护债券2922亿元，占比约为30%。