评估公司：东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）

发债主体：威海市文登区蓝海投资开发有限公司（以下简称“文登蓝海”或“公司”）

最新评估报告：2023年6月18日

威海市文登区蓝海投资开发有限公司主体

及相关债项2023年度跟踪评级报告

评级观点

东方金诚认为，跟踪期内，威海市及文登区经济实力仍很强；公司主营业务仍具有很强的区域专营性，得到股东及相关各方的大力支持，湖北省融资担保集团有限责任公司对“21蓝海01/21蓝海01”和“21蓝海02/21蓝海02”提供的担保具有较强的增信作用，重庆三峡融资担保集团股份有限公司对“21蓝海03/21蓝海03”提供的担保具有较强的增信作用。

同时，东方金诚也关注到，公司工程管理业务可持续性具有一定的不确定性，资产流动性仍较弱，资金来源对筹资活动依赖程度仍很高。

综上所述，公司的主体信用风险很低，偿债能力很强，“20蓝海投资MTN001”和“22蓝海债/22蓝海债”到期不能偿还的风险很低，“21蓝海01/21蓝海01”、“21蓝海02/21蓝海02”和“21蓝海03/21蓝海03”到期不能偿还的风险极低。

优势

• 跟踪期内，威海市经济实力仍很强，其下辖的文登区第三产业占比提高，地区经济有所增长，经济实力仍很强；

• 公司作为文登区重要的基础设施建设主体，在资金注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持；

• 公司继续从事文登区范围内的基础设施及安置房建设业务，业务仍具有很强的区域专营性；

• 湖北省融资担保集团有限责任公司对“21蓝海01/21蓝海01”和“21蓝海02/21蓝海02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信作用，重庆三峡融资担保集团股份有限公司对“21蓝海03/21蓝海03”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有较强的增信作用。

关注

• 公司在建和拟建的基础设施及安置房项目投资规模较大，仍面临较大的资本支出压力；

• 公司资产中变现能力较差的存货、其他应收款和无形资产占比较高，资产流动性仍较弱；

• 公司期间费用对营业收入形成较大的侵蚀，利润对政府补贴依赖程度很大，盈利能力仍较弱。

评级展望

• 预计威海市及文登区经济将保持稳定增长，公司主营业务将保持很强的区域专营地位，能够得到股东及相关各方的持续大力支持，评级展望为稳定。

主体概况

文登蓝海是经原文登市人民政府批准，由威海市文登区国有资产服务中心（以下简称“文登区国资中心”）和威海市宇程建安置业有限责任公司于2012年共同出资成立的有限责任公司。

跟踪期内，公司注册资本、实收资本、股东和实际控制人均未发生变化。截至2023年3月末，公司注册资本和实收资本均为5.00亿元，文登区国资中心仍为公司唯一股东和实际控制人。

跟踪期内，公司作为威海市文登区重要的基础设施建设主体，继续从事文登区范围内的基础设施及安置房建设等业务。

截至2023年3月末，公司纳入合并范围的直接控股子公司共8家，较2021年末减少威海昆嵛山建设开发有限公司、新增威海文毓物业服务有限公司。

债券本息兑付及募集资金使用情况

公司发行的“20蓝海投资MTN001”附第3年末公司调整票面利率选择权和投资者回售选择权，发行时票面利率为6.50%，发行金额为4.20亿元。截至本报告出具日，“20蓝海投资MTN001”到期利息已按期偿付，尚未到行权日及本金兑付日，募集资金已全部使用完毕。

截至本报告出具日，公司发行的“21蓝海01/21蓝海01”、“21蓝海02/21蓝海02”、“21蓝海03/21蓝海03”和“22蓝海债/22蓝海债”到期利息已按期偿付，暂未到本金兑付日，募集资金均已使用完毕。

业务运营

经营概况

跟踪期内，公司营业收入小幅下降，仍主要来自基础设施及安置房建设和工程管理业务，受上述业务盈利水平下降影响，公司毛利润和综合毛利率降幅较大

作为文登区重要的基础设施建设主体，公司继续从事文登区内的基础设施及安置房建设、工程管理等业务。2022年，公司营业收入为29.90亿元，同比小幅下降3.88%，仍主要来自基础设施及安置房建设和工程业务；公司毛利润为3.81亿元，同比大幅下降主要系上述收入占比较高的业务盈利水平下降所致；综合毛利率亦有所下降。

2023年1～3月，公司实现营业收入6.27亿元，毛利润0.86亿元，毛利率13.69%。

基础设施及安置房建设

跟踪期内，公司的基础设施及安置房建设业务仍具有很强的区域专营性；但在建项目投资规模较大，仍面临较大的资本支出压力

公司继续从事文登区内的基础设施及安置房项目建设，业务仍具有很强的区域专营性。

跟踪期内，公司基础设施及安置房建设业务模式未发生变化，基础设施项目采取代建和自建模式，安置房项目采取自建模式。2022年，公司确认基础设施及安置房建设收入21.11亿元，毛利率13.11%，毛利率同比降幅较大主要系利润较高的安置房项目市场化销售收入占比下降所致。

截至2022年末，公司主要在建项目包括文登区棚户区改造项目、威海市文登区农村人居环境整治（一期）项目等，合计计划总投资249.28亿元，尚需投资27.80亿元。

其中，威海市文登区农村人居环境整治（一期）项目于2016年6月开工，建设内容包括文登区整个农村地区的基础设施及配套工程，包括道路及管网工程、污染治理工程和河道治理工程等。截至2022年末，该项目累计已投资81.82亿元，项目建设周期较长且结算进度较慢，项目投入对公司形成一定的资金占用。

截至2022年末，公司无拟建的基础设施及安置房项目。整体来看，公司在建基础设施及安置房项目投资规模较大，面临较大的资本支出压力。

工程管理

公司为文登区其他基础设施建设主体提供工程管理服务，该业务在建及拟建项目较少

跟踪期内，公司继续为文登区其他基础设施建设主体所承担的道路改建、河道治理等基础设施项目提供工程管理服务，业务仍具有很强的区域专营性，该业务模式未发生变化。2022年末，公司确认工程管理业务收入5.46亿元，毛利率为5.06%。

截至2022年末，公司在建的工程管理项目为威海市文登区城乡综合整治一期项目，由子公司文毓建设进行工程管理，计划总投资12.60亿元；无拟建的工程管理项目。

其他业务

海域使用权出租方面，自2016年起，公司将23宗海域使用权出租给水产养殖公司，通过收取租金获得收益，跟踪期内该业务模式、承租方未发生变化。截至2022年末，承租方为威海盛源水产品养殖有限公司、威海泽鸿海产品养殖有限公司和威海万泽海洋科技有限公司。2022年，公司确认租金收入1.93亿元，毛利率为19.80%。

管网租赁方面，2019年公司与威海市文登区市政工程管理处签订15年期的管网维护管理协议，协议中约定由公司负责维护的管网为公司自建的固定资产，威海市文登区财政局每年末支付公司管网维护费1.12亿元（含税），公司据此确认收入，将管网的折旧费用确认为成本。

2022年，公司确认管网租赁收入1.07亿元，毛利率为10.34%。

原水销售方面，公司委托米山水库管理局对外销售米山水库水资源，并向用水单位收取售水收入，跟踪期内该业务模式未发生变化。2022年，公司实现售水收入0.16亿元，毛利率为100%。

企业管理

截至2023年3月末，公司注册资本和实收资本均为人民币5.00亿元；文登区国资中心为公司唯一股东和实际控制人。

2023年5月23日，公司发布了《威海市文登区蓝海投资开发有限公司关于董事发生变更的公告》，公告中披露公司职工董事由荣日霞变更为李大伟，本次变动系正常的换届选举。除此之外，公司治理结构及内部组织架构均无重大变化。

财务分析

财务质量

公司提供了2022年及2023年1～3月合并财务报表，中勤万信会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022年合并财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。跟踪期内，公司未更换年报审计机构。公司2023年1～3月合并财务报表未经审计。

截至2023年3月末，公司纳入合并报表范围的直接控股子公司共有8家，较2021年末减少威海昆嵛山建设开发有限公司、新增威海文毓物业服务有限公司。

资产构成与资产质量

跟踪期内，公司资产总额小幅波动，资产中变现能力较差的存货、其他应收款和无形资产占比较高，资产流动性仍较弱

2022年末及2023年3月末，公司资产总额先降后增，流动资产占比分别为59.19%和58.11%。公司流动资产主要由货币资金、其他应收款和存货构成。跟踪期内，公司货币资金保持增长，2022年末受限金额为14.88亿元，占比达87.67%，主要是用于担保的定期存款和保证金。公司其他应收款呈下降趋势，主要为与其他国有企业的往来款，对公司形成一定规模的资金占用。2022年末，公司其他应收款前五名单位全部为文登区国有企业，分别为威海庆文实业有限公司、文登市恒达建筑工程有限公司、威海臻鼎贸易有限公司、威海创文建设工程有限公司和威海市文登区水利建设开发有限公司，合计金额44.85亿元，占其他应收款总额的比重为62.94%，账龄在1年以内的占比为85%。

由于公司所从事的文登区基础设施项目建设规模较大，存货是流动资产的重要组成部分，主要由在建项目投资成本构成，变现能力受文登区政府结算安排影响很大，整体流动性较差。2022年末，公司存货主要为文登区棚户区改造项目和威海市文登区农村人居环境整治（一期）项目等项目的投资成本，当期有所下降系完工结算所致。

跟踪期内，公司非流动资产规模小幅增长，主要由无形资产和固定资产构成。公司固定资产主要为管网和房屋及建筑物，2022年末因在建工程完工转固而小幅增长。

公司无形资产主要为公司拥有的土地使用权、水库水面土地使用权和海域使用权，2022年公司7.80亿元6的10宗海域使用权被无偿划出，并新购置17.22亿元的土地使用权。2022年末，公司无形资产中土地使用权账面价值为151.89亿元，面积合计903.82万平方米，除1宗荒山用地（100.80万元）无土地使用权证、1宗出让地（1.44亿元）正在办理权证外，其余165宗土地均通过招拍挂方式取得、已缴清土地出让金且办理了土地使用权证，证载用途主要为商住用地；水库水面土地使用权账面价值为35.21亿元，面积为1619.27万平方米，通过无偿划拨方式取得，已取得相关权证；海域使用权账面价值为6.21亿元，共51宗，面积合计9098.02平方米，通过无偿划拨方式取得，均已取得相关权证且缴纳海域使用金。

截至2023年3月末，公司受限资产合计140.63亿元，占资产总额和净资产的比率为25.49%和46.27%，主要包括受限的货币资金12.48亿元、用于借款抵押的无形资产124.21亿元、固定资产3.38亿元等。

资本结构

跟踪期内，公司所有者权益基本持平，构成仍以资本公积和未分配利润为主

2022年末及2023年3月末，公司所有者权益较2021年末基本持平。其中，实收资本均为5.00亿元，未发生变化；资本公积均小幅下降，主要系政府无偿划出海域使用权减少2.90亿元以及收到文登区财政局无偿拨入的货币资金增加0.15亿元综合影响所致；未分配利润小幅增长，为公司经营活动产生的净利润累积。

跟踪期内，公司负债规模及资产负债率小幅波动，构成仍以非流动负债为主；全部债务规模小幅下降，面临一定的短期偿债压力

2022年末及2023年3月末，公司负债规模小幅波动，非流动负债占比分别为63.20%和60.73%。

公司流动负债有所波动，主要由短期借款、其他应付款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债构成。2022年末，公司短期借款主要包括票据贴现8.90亿元、保证借款4.60亿元和保证+抵押借款3.20亿元，抵押物为土地使用权。

公司其他应付款主要为公司与文登区其他国有企业和政府单位的往来款，其中应付威海森威实业有限公司、威海市文登区财金资产运营有限公司和文登金滩投资管理有限公司（以下简称“文登金滩”）的款项合计13.31亿元，占其他应付款的比例为80.43%；

2023年3月末，其他应付款大幅增长主要系新增与其他文登区国有企业的往来款项。

2022年末，公司一年内到期的非流动负债包括一年内到期的长期借款13.47亿元、应付债券11.15亿元和长期应付款13.84亿元；其他流动负债主要为公司发行的6.41亿元短期美元债券和0.76亿元其他短期借款。

公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。跟踪期内，公司长期借款略有下降，主要用于公司项目建设；2022年末构成以质押借款、抵押借款、保证+抵押借款和保证+抵押+质押借款为主，保证人主要为威海市文登区城市资产经营有限公司（以下简称“文登城资”）和文登金滩，抵质押物为土地使用权和应收账款债权。

2022年末公司应付债券明细见下图表（含一年内到期的金额），包括公司发行的企业债券、公司债券、中期票据和理财直融。同期末，公司长期应付款主要包括威海市财金资产运营有限公司统贷统还的棚改专项贷款和融资租赁等借款15.20亿元，以及专项应付款8.91亿元。

2022年末及2023年3月末，公司全部债务规模持续下降，占负债总额的比重分别为86.00%和81.31%，亦持续下降。

同期末，公司短期有息债务占比分别为31.87%和31.57%，较2021年末略有提升；资产负债率基本稳定。

截至2023年3月末，公司对外担保余额为110.64亿元，担保比率为36.41%（详见附件二）。公司被担保对象全部为文登区国有企业，其中对文登城资、文登金滩、威海市文登区交通建设开发有限公司和威海市文登区水利建设开发有限公司的担保余额分别为24.71亿元、21.81亿元、16.36亿元和11.43亿元，合计在公司对外担保余额中占比为67.16%。

盈利能力

跟踪期内，公司营业收入小幅下降，期间费用对营业收入形成较大的侵蚀，利润对政府补贴依赖程度很大，盈利能力仍较弱

2022年，公司营业收入同比下降3.88%，营业利润率下降10.57个百分点，主要系公司基础设施及安置房建设业务盈利水平下降所致。公司期间费用由管理费用和财务费用构成，对营业收入形成较大的侵蚀。

公司每年获得的财政补贴规模很高，主要为用于基础设施项目建设的专项资金补贴，利润对政府补贴依赖程度很大。2022年，公司利润总额中财政补贴占比为380.42%，较上年提升112.67个百分点。从盈利能力指标看，跟踪期内，公司总资本收益率和净资产收益率均处于较低水平，盈利能力仍较弱。

现金流

跟踪期内，公司经营活动现金流易受波动较大的项目回款及往来款影响；因当期偿付较大规模债务，筹资活动现金流由净流入转为净流出

2022年，公司经营活动产生的现金流入仍主要是收到的基建业务结算款、工程项目建设款、财政补贴和往来款，主营业务回款能力较好；经营活动现金流出主要为支付的工程款及往来款等形成的现金流出；公司经营活动现金流由净流出转为净流入，易受波动较大的项目回款及往来款影响。

同期，公司投资活动产生的现金流入规模较小，投资活动现金流出主要为购置土地所支出的现金，投资活动现金流仍为净流出。公司筹资活动产生的现金流入主要为对外融资所获得的现金，筹资活动现金流出主要用于偿还借款本息。因当期偿付较大规模债务，筹资活动现金流由净流入转为净流出。

偿债能力

考虑到公司承担了文登区范围内的基础设施建设业务，业务区域专营性很强，业务稳定性及可持续性很强，整体来看，公司自身的偿债能力很强

从短期偿债能力看，2022年末及2023年3月末，公司流动比率和速动比率继续维持较高水平，现金比率较低。公司流动资产中变现能力较弱的存货和其他应收款占比较高，资产的流动性较弱，对流动负债的实际保障能力较弱。同期末，公司货币资金对短期有息债务的覆盖程度仍较弱。从长期偿债指标来看，公司长期债务资本化比率仍维持在较低水平，EBITDA对全部债务和利息的保障能力较弱。

债务期限结构方面，公司2023年到期的债务规模相对较高，面临一定的短期偿债压力。

偿债计划方面，公司有息债务计划通过经营性业务收入、新增融资及财政补贴等方式偿还。

经营活动所得资金方面，2022年公司经营性净现金流为40.02亿元，受波动较大的往来款和项目回款影响，未来缺乏稳定性。

备用流动性方面，截至2023年3月末，公司获得各银行授信额度共计124.29亿元，其中尚未使用15.94亿元；公司已注册尚未发行完毕的债券包括22.80亿元公司债券和15.00亿元PPN。

尽管公司主要偿债能力指标相对较弱，但考虑到公司承担了文登区范围内的基础设施建设，业务区域专营性很强，业务稳定性及可持续性很强，整体来看，公司自身的偿债能力很强。

过往债务履约和其他信用记录

公司存在1笔被执行记录，2022年末，公司已针对该事项计提预计负债1.56亿元；目前上述案件处于再审过程中，后续进展情况有待关注

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（自主查询版），截至2023年5月5日，公司本部未结清信贷中有1笔关注类记录、无不良类记录，已结清信贷中有4笔关注类记录、无不良类记录，上述贷款均系正常还款。截至本报告出具日，公司在资本市场发行的债务融资工具均已按时支付本息。

2022年2月10日，文登蓝海发布的《威海市文登区蓝海投资开发有限公司涉及重大诉讼的公告》披露，2021年12月，孙明胜向山东省济南市高新技术产业开发区人民法院（以下简称“济南高新区法院”）提起诉讼，要求文登蓝海赔偿其购房款5973.33万元及利息；赔偿其按房产市场价格计算的差额损失6020.89万元；承担本案诉讼费、保全费、担保费和律师费。孙明胜在起诉状中称，在其已履行《商品房买卖协议》约定的付款义务的前提下，文登市金谷房地产开发有限责任公司擅自将涉案房产及土地使用权转让给文登蓝海，致使孙明胜无法实际取得该等房产。

在发现上述行为后，孙明胜与文登蓝海约定由其负责棚改项目，以赔偿其损失，但最终未得以实现。孙明胜认为该等行为严重损害其合法权益，遂起诉文登蓝海。

2022年11月2日，公司发布了《威海市文登区蓝海投资开发有限公司涉及重大诉讼（仲裁）的公告》（以下简称“公告”）。公告中披露，2022年6月16日，济南高新区法院作出（2021）鲁0191民初7661号《民事判决书》判决：

一、公司作为被告，于本判决生效之日起十日内向原告孙明胜支付12107.24万元及利息；

二、公司作为被告，于本判决生效之日起十日内向原告孙明胜支付保全保险费12.10万元；

三、驳回原告孙明胜其他诉讼请求。公司因不服上述判决，向济南市中级人民法院（以下简称“济南中院”）提起上诉，济南中院于2022年9月19日作出（2022）鲁01民终7279号判决，驳回公司上诉，维持原判。

公告同时披露案件进展情况，经一审原告孙明胜申请，济南高新区法院于2022年10月24日作出（2022）鲁0191执3507号执行通知，通知公司履行（2022）鲁0191民初7661号生效判决确定的义务。

公司不服济南高新区法院（2021）鲁0191民初7661号民事判决及济南中院（2022）鲁01民终7279号判决，向山东省高级人民法院申请再审。

2023年3月23日，山东省高级人民法院作出（2022）鲁民申12679号《民事裁定书》裁定：一、指令济南中院再审本案；二、再审期间，中止原判决书的执行。

经查询中国执行信息公开网，截至本报告出具日，公司存在1笔被执行记录，立案时间为2022年10月21日，案号为（2022）鲁0191执3507号，执行标的为1.56亿元。2022年末，公司已针对上述重大诉讼事项计提预计负债1.56亿元。截至本报告出具日，上述案件处于再审过程中，东方金诚将持续关注上述事项后续进展情况。

外部支持能力

宏观经济和政策环境

（略）

区域经济和财政状况

1.威海市

威海市位于山东半岛东端，北东南三面濒临黄海，北与辽东半岛相对，东与朝鲜半岛隔海相望，是中国大陆距离日本、韩国最近的城市。威海市海岸线总长978公里，约占山东省的1/3、全国的1/18。截至2022年末，威海市下辖环翠区、文登区、荣成市、乳山市，同时设有一个国家级高新技术产业开发区和两个国家级经济技术开发区，总面积5800平方公里，常住人口291.78万人。

战略定位方面，威海市是第一批中国沿海开放城市，亦是经国务院办公厅批准的山东半岛的区域中心城市、重要的海洋产业基地和滨海旅游城市。上述国家级、省级发展规划的制定有效促进了威海市经济社会发展。区位交通方面，威海市优势明显，近年来不断推进综合交通运输网建设，陆路、铁路、水路和航空运输便利。高速公路方面，省际和省内高速公路联通了威海与省内主要地市，包括青岛、潍坊、烟台等；铁路方面，威海市设有7个客运站，3个货运站；水路方面，威海港拥有各类码头泊位93个，共开通国际、国内班轮航线34条；航空方面，威海大水泊国际机场为4D级国际机场，通航城市达到39个。资源禀赋方面，威海市以海洋为主的自然资源丰富。威海市拥有近1000千米海岸线，用海面积辽阔，达到39.78万公顷，居山东省第一。同时，威海市拥有丰富的海洋生物资源和旅游资源，包括国际海水浴场、文登金海滩、乳山银滩等10余处天然海水浴场。

跟踪期内，威海市经济增速有所放缓，服务业运行整体平稳，经济实力仍很强

2022年，威海市地区经济总量居山东省16个地级市的第11位，经济增速有所放缓，整体经济实力仍很强。从产业结构来看，威海市第二、三产业对经济贡献较大。

投资方面，2022年威海市固定资产投资降幅较大，其中高新技术产业投资增长1.5%，占全部投资比重的19.8%。

跟踪期内，威海市工业经济有所下行，服务业运行整体平稳。2022年，威海市规模以上工业增加值同比下降0.5%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长50.3%，专用设备制造业同比增长47.0%；规模以上工业企业全年实现营业收入2806.47亿元，营收利润率8.05%。2022年，威海市规模以上服务业营业收入同比增长0.9%。

物流运输方面，威海市入选2022年国家骨干冷链物流基地建设名单，石岛冷链物流产业园获批省级现代服务业集聚示范区，全年完成铁路、公路、海运完成货物周转量350.40亿吨公里。

金融业方面，2022年末，威海市金融机构本外币存款余额5886.41亿元，同比增长12.2%，金融机构本外币贷款余额4655.15亿元，同比增长15.0%。

旅游业方面，威海市旅游资源丰富，截至2022年末，威海市拥有国家4A级及以上景区16处，四星级及以上饭店17家；全年接待旅游总人数3541.99万人次，实现旅游综合收入388.89亿元。

房地产业方面，2022年威海市房地产投资端和销售端均有所下降，其中住宅类占比超八成。

根据威海市2023年政府工作报告，2023年，威海市地区生产总值预计增长5%左右，外贸进出口固稳提质，居民人均可支配收入增长5%左右。

跟踪期内，受政策性减收和宏观经济下行等因素影响，威海市地方财政收入有所下降，但上级补助收入小幅增长，财政实力有所减弱

2022年，受政策性减收和宏观经济下行等因素影响，威海市一般公共预算收入同比下降8.9%。其中，税收收入占比为71.33%，较上年下降3.16个百分点。同期，威海市政府性基金收入有所下降，主要系国有土地使用权出让收入减少所致；该项收入易受房地产市场景气度和政府出让规划影响，存在一定的不确定性。

2022年，威海市一般公共预算支出保持增长，地方财政自给率同比大幅下降21.56个百分点，地方财政自给程度有所减弱。

截至2022年末，威海市地方政府债务余额为895.26亿元，控制在限额范围内。其中一般债务余额308.10亿元、专项债务余额587.16亿元。

2.文登区

文登区为威海市下属县级市之一，位于山东半岛东端，南临黄海，地处青、烟、威金三角的腹地，东与韩国、日本隔海相望，是国家发展战略山东半岛蓝色经济区和中韩自贸区地方经济合作示范区的核心区域。截至2022年末，文登区下辖12个镇、3个街道办事处和2处省级开发区（文登经济开发区、威海南海新区），总面积1364平方公里，常住人口51.42万人。

战略定位方面，文登区坚定工业强区战略和先进制造业发展方向，出台扶持工业和信息产业发展、科技创新、稳经济保增长等8大类政策，聚焦汽车机电、新能源新材料、电子信息、医药及健康食品四大主导产业，全力构建“领军企业+产业集群+特色园区”的发展格局。

区位交通方面，文登区陆、海、空立体交通设施完备，青威高速公路、309国道、济威铁路穿境而过，周边两小时车程内有5个国家一类开放港口和3个国际机场；远期规划30万吨级的南海新港，一期两个万吨级泊位投入使用。

资源禀赋方面，文登区农业特色突出，是全国最大的西洋参产地和特种毛皮动物养殖基地；同时，文登区拥有昆嵛山等4座名山、天沐温泉等5处高品质天然温泉，区内有2家4A级景区、5家3A级景区，2022年文登区被评为省级全域旅游示范区。

跟踪期内，文登区工业经济承压运行，第三产业占比提高，地区经济有所增长，经济实力仍很强

2022年，文登区实现地区生产总值509.03亿元，同比增长1.5%，经济总量在威海市下辖区县中排名第二。从产业结构看，文登区第二产业与第三产业是推动经济发展的主要动力，三次产业结构由2021年的11.7：40.4：47.9调整至2022年的12.9：37.6：49.5，第三产业占比提高。

工业经济方面，2022年文登区工业经济增速放缓，规模以上工业增加值下降15.4%，工业技改投资增长15%，推进新旧动能转换淘汰落后产能。文登区聚焦汽车机电、新能源新材料、电子信息、医药及健康食品四大主导产业，深入实施“工业倍增”行动，全区筛选并确定81个区级以上重点产业项目。文登区培育壮大“链主”企业，支持以天润工业技术股份有限公司、文登威力工具集团有限公司、山东亘元生物科技有限公司等为代表的龙头企业带动产业做大做强。截至2022年末，文登区高新技术企业达到136家，科技型中小企业256家，4家企业被评为省科技领军企业、省科技小巨人企业，新增“小升规”工业企业24家，其中奥文机电成为文登首个国家重点支持的专精特新“小巨人”企业。

跟踪期内，文登区第三产业持续发展，增速同比放缓。2022年，文登区第三产业增加值252.12亿元，同比增长2.0%。金融业方面，2022年金融机构本外币存款余额同比增长14.69%，贷款余额同比增长19.32%，金融市场稳健运行；邮电业务持续向好，完成邮政业务总量1.55亿元，增长5.0%；跨国贸易和现代物流势头良好，中粮花生等20多家企业入驻东非境外综合服务平台，文登区国际物流多式联运中心获评第四批国家级多式联运示范工程，其4条中欧、中亚国际班列运量突破1.2万标箱，文登区也被评为山东省外贸高质量发展区。

根据文登区2023年政府工作报告，2023年，文登区地区生产总值增长5%左右，工业增加值增长6%左右，固定资产投资平稳增长，外贸进出口固稳提质，社会消费品零售总额增长5%左右。

跟踪期内，文登区一般公共预算收入有所下降，财政实力仍较强

2022年，文登区一般公共预算收入为40.34亿元，同比降低13.7%，税收收入占比下降近9个百分点；政府性基金收入有所下降，文登区以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入规模较大，对地方财政的贡献程度有所下降，但该项收入易受房地产市场景气度和政府出让规划影响，存在一定的不确定性。

支出方面，2022年，文登区一般公共预算支出为74.50亿元，相比2021年增长明显；政府性基金支出有所下降，地方财政自给率54.14%，地方财政自给程度下降至一般水平。

截至2022年末，文登区地方政府债务余额为202.98亿元，控制在政府债务限额206.39亿元范围内，其中一般债务余额35.24亿元、专项债务余额167.74亿元。

2023年1～3月，文登区一般公共预算收入完成10.6亿元，下降20.3%。其中，税收收入完成7.0亿元，下降16.9%。

综上所述，东方金诚对威海市、文登区的地区经济及财政实力进行了综合判断，认为公司所在地方政府具有很强的综合实力，其对公司业务的开展和债务的偿还具备很强的支持能力。

支持意愿

跟踪期内，作为威海市文登区重要的基础设施建设主体，公司在资金注入和财政补贴等方面继续得到了实际控制人及相关方的有力支持

跟踪期内，作为威海市文登区重要的基础设施建设主体，公司在资金注入和财政补贴等方面继续得到了实际控制人及相关方的有力支持。资金注入方面，2022年，文登区财政局拨付公司0.15亿元货币资金，计入资本公积。财政补贴方面，2022年，公司收到财政补贴12.45亿元，主要为用于基础设施项目建设的专项资金补贴。

考虑到未来公司将继续在文登区基础设施领域中发挥重要作用，实际控制人及相关各方将继续给予公司支持，其对公司的支持意愿很强。

基于上述支持能力和支持意愿的分析，东方金诚对威海市、文登区的地区经济及财政实力、实际控制人及相关方对公司的具体支持进行了综合判断，认为实际控制人及相关方对公司的支持作用很强。

增信措施

湖北省融资担保集团有限责任公司对“21蓝海01/21蓝海01”和“21蓝海02/21蓝海02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信作用

湖北省融资担保集团有限责任公司（以下简称“湖北省担保集团”）的前身系成立于2005年2月的湖北中企投资担保有限公司，初始注册资本0.71亿元。湖北省担保集团分别于2012年和2014年引入中银投资资产管理有限公司和工银瑞信投资管理有限公司两家股东。2016年，上述两家投资公司将各自持有的湖北省担保集团股权转让给湖北联投资本投资发展有限公司（以下简称“联投资本”）。2019年，湖北省担保集团获得中国农发重点建设基金有限公司（以下简称“农发基金”）注资25.00亿元。截至2021年末，湖北省担保集团实收资本达到75.00亿元，联投资本和农发基金分别持股66.67%和33.33%，湖北省担保集团实际控制人为湖北省国资委。

湖北省担保集团是湖北省规模最大的国有融资担保企业，以贷款担保、项目融资担保、债券担保等融资性担保为主业，兼营诉讼保全、履约保函等非融资性担保业务，并以自有资金在监管许可范围内开展投资业务。截至2021年末，湖北省担保集团下设3家全资子公司和2家控股子公司。

截至2021年末，湖北省担保集团并表口径资产总额150.46亿元，净资产119.83亿元，融资担保责任余额385.42亿元。2021年，湖北省担保集团实现营业收入11.29亿元，净利润为7.23亿元，当期担保代偿率为0.65%，累计代偿回收率为39.96%。

东方金诚认为，作为湖北省省级融资性担保机构，湖北省担保集团直接融资担保业务区域竞争能力很强，同时新设子公司专门开展政策性贷款担保业务，业务增长空间较大；湖北省担保集团2021年末Ⅰ类资产占比为59.01%，现金类资产占比和资本现金率均有所上升，整体资产流动性良好；湖北省担保集团资本实力很强，资本金规模在行业内排名靠前，有利于担保业务开展以及代偿能力的提升；湖北省担保集团实际控制人为湖北省国资委，间接融资担保业务具有较强政策性，随着全省风险分担机制的建立和完善，湖北省担保集团在业务发展、资本补充以及风险分担等多个方面将能够得到当地政府的有力支持。同时，东方金诚也关注到，湖北省担保集团担保客户以地方城投公司为主，前十大在保客户单户规模均在10亿元以上，行业和客户集中度较高，且受客户信用风险有所暴露影响，湖北省担保集团代偿规模有所上升；湖北

省担保集团担保赔偿准备金和减值准备计提对其净利润造成较大侵蚀，2021年净利润同比下降9.71%，未来盈利增长承压；湖北省担保集团投资业务中委托贷款和信托计划规模较大，受宏观经济下行、房地产调控政策影响和市场资金趋紧的背景下面临的风险上升。

综上所述，东方金诚评定湖北省担保集团的主体信用等级为AAA，评级展望稳定。湖北省担保集团对“21蓝海01/21蓝海01”和“21蓝海02/21蓝海02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信作用。

重庆三峡融资担保集团股份有限公司对“21蓝海03/21蓝海03”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有较强的增信作用

重庆三峡融资担保集团股份有限公司（以下简称“三峡担保集团”）前身为重庆市三峡库区产业信用担保有限公司，由重庆渝富资产经营管理有限公司（以下简称“重庆渝富资产”）于2006年发起设立，初始注册资本为5亿元。2009年和2011年，三峡担保集团先后引入股东中国长江三峡集团公司（以下简称“三峡集团”）和国开金融有限责任公司。经过多次增资及未分配利润累积，三峡担保集团资本实力明显增强。2018年，三峡集团将其持有的三峡担保集团所有股份无偿划拨给三峡资本控股有限责任公司，重庆渝富资产将其持有的三峡担保集团所有股份无偿划转给重庆渝富控股集团有限公司（以下简称“重庆渝富控股”）。截至2021年末，三峡担保集团实收资本为48.30亿元。重庆渝富控股持有三峡担保集团50.00%股权，为控股股东，三峡担保集团实际控制人为重庆市国资委。

三峡担保集团以融资性担保业务为主业，同时开展履约担保、诉讼保全担保等非融资性担保业务，并以自有资金在监管许可范围内开展投资业务。截至2021年末，除三峡担保集团总部设有业务部门外，三峡担保集团下设8家分公司，并直接或间接控股8家子公司，分别经营担保业务、小额贷款、资产管理等业务。

截至2021年末，三峡担保集团合并口径资产总额110.25亿元，净资产66.85亿元，融资性担保在保余额达到818.55亿元；年度营业收入12.95亿元。三峡担保集团业务在中西部地区市场依旧具有明显的竞争优势，融资性担保业务主要为债券担保以及借款类担保，非融资性担保以工程保证担保和电子保函为主。

东方金诚认为，三峡担保集团在中西部地区继续维持较高市场知名度，融资性担保业务增长较快，资本市场担保业务占有率保持在较高水平；受益于融资性担保业务规模的增加以及电子保函业务的拓展，三峡担保集团营业收入增长较快，盈利能力提升至行业较好水平；三峡担保集团资本实力居西部融资担保公司前列，现金类资产占比处于较高水平，具有极强的代偿能力；三峡担保集团股东背景很强，控股股东重庆渝富控股资本实力雄厚，能够在业务开展、资本补充以及流动性方面提供一定支持。但同时，三峡担保集团融资担保业务客户以城投公司为主，展业区域集中在重庆、湖北、江西、四川等中西部地区，行业及客户集中度较高；受区域部分中小企业经营承压影响，三峡担保集团新增代偿同比增长59.96%，借款担保业务代偿压力明显上升。

综上所述，东方金诚评定三峡担保集团主体信用等级为AAA，评级展望稳定。三峡担保集团对“21蓝海03/21蓝海03”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有较强的增信作用。

抗风险能力及结论

东方金诚认为，公司继续从事文登区范围内的基础设施及安置房建设业务，业务仍具有很强的区域专营性。同时，东方金诚也关注到，公司在建和拟建的基础设施及安置房项目投资规模较大，仍面临较大的资本支出压力；公司资产中变现能力较差的存货、其他应收款和无形资产占比较高，资产流动性仍较弱；公司期间费用对营业收入形成较大的侵蚀，利润对政府补贴依赖程度很大，盈利能力仍较弱。

跟踪期内，威海市经济实力仍很强，其下辖的文登区第三产业占比提高，地区经济有所增长，经济实力仍很强；公司作为文登区重要的基础设施建设主体，在资金注入和财政补贴等方面继续得到股东及相关各方的有力支持；湖北省融资担保集团有限责任公司对“21蓝海01/21蓝海01”和“21蓝海02/21蓝海02”提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保具有较强的增信作用，重庆三峡融资担保集团股份有限公司对“21蓝海03/21蓝海03”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保具有较强的增信作用。

综上所述，东方金诚维持公司主体信用等级为AA+，评定展望为稳定，维持“20蓝海投资MTN001”和“22蓝海债/22蓝海债”信用等级为AA+，维持“21蓝海01/21蓝海01”、“21蓝海02/21蓝海02”和“21蓝海03/21蓝海03”信用等级为AAA。