信托风险
Trust financing
近日，山东省济南市历下区人民政府网上一则《关于山东宏桥产业控股有限公司涉嫌非法集资的风险提示》的公告引起关注。公告称："近日，历下区处非办接到群众举报，对山东宏桥产业控股有限公司进行核查。通过核查发现，该企业以‘收益权定向融资产品’的名义，吸引群众投资，承诺到期8.5%-10%的收益，该行为已涉嫌非法集资。"
据企业预警通，山东宏桥产业控股有限公司是青州市宏源公有资产经营有限公司（简称"青州宏源"）子公司，青州宏源是山东省青州市（潍坊市代管县级市）重要的区县级城投平台，大公国际在2022年12月对青州宏源最新的评级为AA。
目前，青州宏源有一只存量债券，规模9.6亿元。从最新的财报来看，截至2022年末，青州宏源流动负债23.37亿元，账上资金0.72亿元，现金比率只有0.03；城投有息债务为11.25亿元。
从定融最新的发行情况来看，山东仍是定融集中发行的区域。根据华安固收首席分析师颜子琦的数据，4月新增定融产品信息38条，新增产品主要涉及8个省份，其中山东、河南与四川数量较多，分别为9只、8只与6只，重庆新纳入统计4只，天津、云南与陕西各3只，河北2只，其余省份均无新增产品。截至4月末，山东省累计发行定融超过430只，数量远超其他省份。
图：各省定融发行数量（截至4月末）
（资料来源：华安固收，财联社整理）
在4月新增的定融产品中，涉及发债城投25家，其中地市级主体2家，区县级主体16家，园区级主体6家。主体评级方面，AAA等级主体1家，AA+等级主体3家，AA等级主体15家，其他等级及无评级主体共4家。新增产品的规模普遍在5亿元以下，平均融资成本约8.8%，最高11%。
此前分析，在城投融资收紧的背景下，定融等非标融资门槛低、监管松，成为城投较频繁使用的流动性补充方式。但是，定融高增也折射出地方偿债压力巨大、在债务管理方面存在问题，需引起警惕。
针对上述定融被认定为涉嫌非法集资的事件，上海水牛金融信息服务有限公司的负责人卓亮表示，定融已经逐步成为一个边缘化的融资渠道，也说明地方融资平台资金的紧张。第三方评级机构YY评级认为，需关注后续山东各地区定融类产品的发行和兑付。
站在法律的角度，记者咨询上海董道律师事务所管理合伙人余能军，他表示，定融涉嫌非法集资的定性是基本准确的。非法集资包括集资诈骗和非法吸收公众存款，二者相同之处在于以固定收益或回报诱使群众投资，最终可能导致受害人款项无法归还造成损失；区别在于集资诈骗有虚构事实和无意归还的诈骗特征。国盛证券首席固收分析师杨业伟也指出，定融常存在诸多合规问题，违约风险较大，同时存在非法集资和新增地方隐债的风险。
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