定融 城投债违约
Securities industry
自从3月底淄博博山按承诺比例兑付本金后，市场对于淄博的投资产生了一定的正反馈，淄博的定融新产品马上发了出来，管理人置换也立马开启。
但是，最近越来越多的投资人私信笔者，了解淄博的4月份的进一步兑付安排。
【一】首先，让我们回顾一下淄博的兑付方案
定融投资延期2个月开始兑付，分4个月兑付完成
1月份到期的，将在3-6月份 4个月之内分期兑付完；
2月份到期的，将在4-7月份 4个月之内分期兑付完；
3月份到期的，将在5-8月份4个月之内分期兑付完。
截至到3月底，淄博博山已经完成了首批15%和10%本金的兑付。
【二】对方案的分析
按照方案，所有到期兑付周期是6个月，从第3个月开始兑付
按照3-6月兑付完成的方案计划，抛去已经兑付的15%和10%
淄博投资人待兑付分别为：85%和90%。
3月已经过去了，还剩3个月兑付完成
那么淄博在剩余每个月至少应兑付28.33%和30%
按照上面的方案计划，我们初步估算淄博博山兑付比例如下：
【1】1月到期的投资人（3月-6月）兑付完成，3月已经兑付15%，那么4月-6月至少需要兑付（25%、25%、35%），如此，1月到期的才能按计划在6月份兑付完成。
【2】2月到期的投资人（4月-7月）兑付完成，3月已经兑付10%，参考1月到期的投资人，那么2月到期的投资人4月-7月兑付比例至少分别为“15%、25%、25%、25%”。
【3】3月及以后到期的。延期2个月后开始兑付，4个月兑付完成，每个月兑付比例（25%、25%、25%、25%）
【三】投资人WQ动态
据笔者了解和多个投资人反馈
目前大多数投资人对淄博3月份的兑付是持有积极态度的。
对于淄博的兑付方案也是基本认可的，重点是“希望淄博按照承诺的方案执行”。
目前激动投资人和谨慎投资人博弈比较明显，观点呈现两极分化：
【1】激动的投资人认为上次的按比例兑付，与大规模的WQ行动有关，是淄博临时的应对反应，并不一定具有持续性，对于淄博的方案的实际执行结果存疑，认为结果不乐观。需要4月继续组织起来。
【2】谨慎的投资人认为上次按比例兑付以后，淄博的情况有所好转。需要给平台一些时间，要看一下4月份平台是不是能够按照方案的比例兑付本金。不要那么着急组织大规模WQ行动。
不管是激动的投资人还是谨慎的投资人，大家关心的共同点是：淄博能否按照方案计划实质性执行兑付。
不同点是：一方认为要防患于未然，提前准备大规模行动；一方认为可以稍微耐心地等待一下，再做决定。
对于兑付比例，不同的投资人还有不同的诉求。
【评论】
笔者对淄博的兑付方案持欢迎态度。
从内心深处希望淄博能够在难得的舆情好转的情况下，按照兑付方案严格确保资金兑付。
这样不仅能从根本上修补淄博的信用瑕疵，而且有利于管理人等继续发行产品和推动置换。
但是难点是，对于淄博的实际资金状况我们了解甚少
对于淄博能否按照方案兑付执行，我们是存疑的。
可以说淄博现在已经到了岔路口：
一是如果能按计划执行，那利好是极大的，正反馈也会随之而来；
二是一旦又没有执行落地，那在上次大规模WQ行动成功拿到比例兑付的影响下，投资人可能会采取更大规模地行动，来争取4月、5月的兑付，甚至会大规模WQ行动会一直持续下去，那对淄博的整体影响是极其负面的。
另外，据笔者了解，淄博自上次兑付以后：
一是管理人新发产品迅速开展；
二是管理人置换迅速开展，但是对于置换有方案上的瑕疵。
据一位管理人反馈：100万的置换，3月底已经兑付了10万，想要置换剩余的90万，需要再打款100万进来。笔者也被这样的置换方式震惊了。
不过一切都要靠谈判的，考验管理人和平台的谈判智慧。
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