城投公司是一类特殊的国企，是地方政府专门用于融资的主要通道，同时也是地方政府投资项目的重要载体。因此，城投公司的经营活动，处处都有政府的影子。尤其是在开展融资活动时，更是少不了政府信用的支持。

在考察城投公司时，首先需要考察的是城投公司与政府的关系。我们认为与地方政府关系越紧密的城投公司，其融资项目的安全性相对越高。

01、城投公司与政府的密切程度

我们可以从五个方面来进行考察，包括城投公司的行政级别，一把手的行政级别及任职经历，主营业务，主要收入来源及应收账款来自政府的占比，政府划拔资产及补助情况。

【行政级别】我们在此讨论的仍是区县的城投公司。如果该城投公司直接属于人民政府、财政局、国资局（办）实控，则相应的行政级别高，也是我们所称的“纯平台”。如果部分城投属于政府相关部门一级公司下设的子公司，其行政级别就应该重新考虑。当然，也有部分所谓“城投”从发起成立时，就属于镇（街道）平台。这种平台，行政级别肯定低，在出现信用风险时，得不到上级资助的情况下，无法进行周转。所以，更应该考察其与更高层级政府的关系。

【一把手】政府的行政级别是很规矩的。城投公司与政府的密切关系，一定是靠城投公司一把手与政府联系的。因此，城投公司一把手的行政级别，以及他的任职经历，完全可以说明城投与政府的关系密切程度。

【主营业务】城投公司业务类型一般可以划分为基础设施建设，土地开发整理，棚改、保障房建设，交通建设运营，公用事业，文化旅游，国有资本运营7大类。其中，基建、土地开发整理属于公益性最强的业务，回款主要依赖政府。棚改、保障房建设业务，如果建成后由政府回购，公益性较强，回款依赖政府；如果自主对外定向销售，会有一定的现金流。交通建设运营，公用事业属于半公益性业务，有持续稳定的现金流，但通常不足以覆盖成本，需依赖政府补助。文化旅游类业务，如果主要负责景区开发建设，公益性较强；如果主要负责景区运营及衍生业务，市场化程度较高，公益性偏弱。国有资本运营，属于公益性最弱的业务，主要从事经营性业务，以实现国有资产保值增值为首要目的。

【业务收入】城投公司的主营业务收入一般可分为来源于政府和市场，来自于政府的收入是城投与政府联系的核心，这部分收入的规模占比，一定程度上可以反映出城投与政府信用的挂钩程度。而应收账款则记载着城投公司与政府及其他平台公司之间的往来。来自政府的项目欠款也是城投的主要资产之一，这类资产往往代表着政府信用。城投公司的应收类款项如果主要来自政府，则说明与政府关系相对密切。

【资产及补助】真正的城投公司，资产全部来源于政府投资、无偿划拔资产等。政府向城投公司注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的资产越多，则说明城投与政府的关系越密切。优质资产注入有利于做大平台资产规模，改善资本结构，增强平台的再融资能力。这方面可以表现在实收资本和资本公积科目，能反映出政府对平台的资产性支持，进而可以用来衡量平台与政府关系紧密程度。因城投公司自身盈利能力较弱，主营业务一般亏损，所以普遍都会获得一定的政府补助。政府提供的补助稳定性越高越好，说明政府对平台的收入性支持比较持续，关系紧密。

02、城投公司在区域内的重要地位

城投公司在当地投融资职能的重要性，决定着政府的支持意愿。尤其在当地平台较多的情况下，如果信用风险集中暴露，政府救助可能也会根据城投地位重要性有一个先后顺序。具体来看，城投公司地位重要程度可以从城投公司的自身实力、金融机构认可度以及行政级别三方面来考察。

【自身实力】一定时期内，地方政府的优质资源是有限的。这些有限的资源如何在城投公司之间分配，往往决定了城投公司的自身实力以及相应的地位。城投公司的自身实力指标很多，主要表现在：外部评级，资产规模，业务垄断性以及项目重要程度等。通常地方AA+及以上城投公司，地位肯定最高；其次是AA；如果未进行评级，要么说明平台重要性不高，要么说明区域经济欠发达。

【金融机构认可度】首先是银行，银行认可度主要其对城投公司的授信额度，平台间相互比较一下就清楚了。其次是债券，看各平台的发债情况，包括发债规模、利率等。再次看信托、金租等金融机构的存续规模。如果以上金融机构都认可，则说明城投公司很优质，他在区域内的地位一定是非常重要的。

【行政级别】城投公司的重要地位，一样离不开行政级别。但这里所要表述的是，同一行政级别，重要地位仍有区别。比如，行政区就会比行政县的地位要高；国家级开发区也会比行政县的地位要高；同样是行政区，在全市属于重点发展区域，其城投公司的地位明显要高于其他行政区的城投。这些情况是随着地级市对整个区域的排名来看的。

城投公司首先要与政府的关系密切，且未来极会延续这种密切关系；其次城投公司在区域内的地位非常重要。具备这些备件的城投公司，才是优质城投公司，是比较安全的城投公司。