信托风险
Trust financing这两天葱省城投关注度比较高的事件是高密到期的两家信托兑付进展:
J信托兑付部分(有条件),刷屏;G信托仍然没动静,掺杂一些冷嘲热讽;
我们需要持续关注J信托GM存量兑付情况,以及J信托新发涉及潍坊产品投向,是否涉及高密;以及G信托高密余额兑付进展,是否改变当前策略(退出不再续作);
1、差异化兑付和差异化处置
有投资人私信问,是不是J信托背靠央企amc,刚兑能力更厉害?
实际上,两家信托差异化兑付的根源来自两家信托的差异化处置:
J信托选择在WF地区继续保持存量规模或调高集中度,而G信托选择高密到期不再续作,坚决催收,也未承诺在WF地区保持存量或调高集中度,偏谨慎保守,不同的选择造就了不同的结果;
根据笔者观察,之所以导致两家信托的选择存在差异,或因两家信托在发展过程中不同的城投展业经历:
作为经历过贵州城投业务全生命周期的G信托,其过去或正在经历着的续作、展期、非标转投标的后遗症,自然会影响其判断和考量,作为目前葱省逾期时间最久的信托,这个决定并不是最差选择,如果都要出坑,最先出问题肯定比后面出问题的早点出坑(选择留在坑里的除外);
J信托在当年贵州城投融资如火如荼的时候鲜有身影,近几年才开始大力放开展业,跟G信托的城投业务体验完全不同;
2、中间样本
但,葱省毕竟不是贵州,作为好于贵州,劣于江苏的中间样本,葱省局部债务问题的确比较突出,且舆情已公开化,即使当前流动性不再恶化,信用修复也需要时间,何况监管也在趋紧,对目前葱省高综收发债并不友好,但最终苦的还是非标,防止贵州化仍不可大意!
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