宏观研报
核心观点：全球经济正告别全球化红利，进入 “逆潮时代”。 付鹏以分工分配、债务杠杆、收入贫富三大核心，拆解全球资产逻辑变局，揭示逆全球化背后的深层根源。
分工是经济增长的核心，源于人类能力差异与交易本能。
核心价值：提效率、省时间、促创新。专注单一工作提升熟练度，减少岗位切换损耗，激发工具与技术革新，最终实现财富增长。
理论演进：从亚当・斯密绝对优势，到李嘉图比较优势，再到资源禀赋、规模效应、国家竞争优势，国际分工体系不断完善，推动全球化发展。
国家边界与利益差异，让全球化难以实现公平分配。
罗德里克 “全球化三难选择”：超级全球化、国家主权、民主政治，三者只能选其二。
贸易政策的轮回：弱国靠贸易保护护本土产业；强国推自由贸易拓市场；强国衰落、他国崛起时，保护主义再次抬头。
美国建国初期靠高关税保护本土产业；二战后崛起，转移低技术产业，主导全球化；但产业外迁导致铁锈地带出现，低收入群体受损，为迎合选票，美国转向逆全球化、贸易保护。
农业时代财富靠土地、劳动力；现代社会资本、技术成为核心要素。谁掌握资本与技术，谁就掌握收入分配主导权，贫富差距由此埋下伏笔。
小农经济分散、封闭、低效，财富创造难、分配失衡、代际积累难；而机械化 + 资本 + 技术的结合，让资源配置效率大幅提升，债务杠杆成为拉动增长的关键。
| 部门 | 杠杆形式 | 风险与约束 |
|---|---|---|
| 居民 | 房贷、消费贷 | 下行期收入降、消费惯性，偿债压力剧增 |
| 企业 | 银行贷款、发债 | 需求下滑 + 刚性付息，易引发现金流断裂 |
| 金融 | 存贷业务、监管调控 | 宽松加杠杆，收紧则收缩流动性 |
| 政府 | 发债搞基建、民生 | 经济下行时举债扩张，或挤压民生支出 |
消费国（欧美）：负债消费，产业空心化，经常项目逆差；
生产国（中国等）：靠制造出口赚顺差，积累资本；
资源国（中东、俄等）：靠资源出口获收入。
正向循环：消费国需求→生产国出口→资源国需求；反向破裂：消费国需求疲软 + 资本涌入生产国→产能过剩、利润下滑。
（1）债务减免：破产重组、延期支付；
（2）紧缩支出：控开支、降消费；
（3）转移财富：向富人征税；
（4）债务货币化：印钞偿债→通胀，侵蚀普通人财富。
消费国：掌控高附加值产业、货币结算权，躺享红利；
生产国：靠廉价要素做低附加值加工，受制于人；
资源国：被大宗商品价格波动收割。
生产国向高端产业突围，触碰消费国利益→逆全球化、贸易保护加剧。
（1）要素分配失衡：资本、技术主导收入，二次分配不完善；
（2）全球化红利不均：精英与企业获利，底层承担产业外迁成本；
（3）结构陷阱：服务业扩张但普通岗位收入低，消费过度依赖杠杆；
（4）低利率与通胀：富人靠资产抗通胀，穷人储蓄被稀释；阶层流动受阻。
日本：雇佣制度改革、薪酬停滞，阶层固化，出现大量 “尼特族”；
中国香港：金融地产垄断、高房价绑架，基尼系数 0.54，贫富差距悬殊；
美国：1% 人群掌握 19% 财富，储蓄、消费双 K 型分化，产业空心化严重。
总需求不足：富人消费边际递减，穷人无消费能力；
阶层固化：创新受阻，“躺平” 心态蔓延，社会活力下降。
当下全球经济处于逆潮阶段：新技术未落地、蛋糕难做大，国家间分配矛盾激化，民粹主义、贸易摩擦、局部冲突频发。
破局之道：摒弃零和博弈，坚守人类命运共同体，以对话化解分歧、以合作优化分工、以公平调节分配，才能让全球经济重回正轨，实现共赢。
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