2016 年，依托北京核心区域危改项目的预期与中信国安的担保背书，光大永明资产管理股份有限公司推出 “光大永明 —— 中信国安棉花片危改项目不动产债权投资计划”，试图在房地产融资领域开辟新的增长点。然而谁也未曾料到，这笔规模达 26.65 亿元的债权投资，最终沦为中信国安债务危机的 “牺牲品”，自 2019 年爆发偿付危机以来，违约困境持续七年未得到根本化解，牵连多家金融机构出现实质性亏损。

该债权投资计划的核心定位的是为北京西城区棉花片危改项目提供融资支持，项目地处北京核心地段，聚焦 A7 地块的拆迁、开发与建设，一度被视为 “优质标的”。从发行细节来看，计划募集资金 26.65 亿元，偿债主体为北京中融物产有限责任公司，而中信国安作为担保方，提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保，公开信息显示，中信国安间接持有中融物产 50% 股权，这一股权与担保绑定的模式，当时曾被视为降低投资风险的重要保障。若想了解城投债相关内容的需求，加我微信cwx0163

违约的伏笔早在 2019 年初便已埋下。当年春节前夕，中信国安子公司国安城市及下属企业就出现大面积拖欠工程款、合同款及供应商货款的情况，甚至引发总分包单位及农民工前往中信国安总部上访追债，其资金链紧张的问题已浮出水面。同年 3 月、6 月，北京银行两次发布公告，因中信国安未能按约支付本金利息，被迫代其偿付两笔保险债权，合计金额超 25 亿元，进一步暴露了中信国安的债务危机，但此时的光大永明，并未获得类似的兜底支持，其发行的棉花片危改债权计划，已然面临巨大的偿付压力。

2019 年 11 月 6 日，风险正式爆发。光大永明公告确认，该棉花片危改债权投资计划出现偿付危机，中信国安未能按约定支付利息，已构成实质性违约。为维护自身权益，光大永明迅速采取法律行动，向中国国际经济贸易仲裁委员会提起仲裁申请，并同步申请诉前财产保全，试图通过法律途径挽回损失，但后续进展并未如预期顺利。

这场违约风波，迅速波及多家参与投资的金融机构，其中君龙人寿与长生人寿受到的影响最为直接。2020 年 6 月 30 日，君龙人寿在披露 2024 年相关报告时明确表示，2019 年因投资该债权计划发生实质性违约，导致公司出现投资亏损，未能达成当年净利润目标。据公开信息补充，君龙人寿 2019 年年报显示，当年资产减值损失高达 6147.57 万元，较 2018 年的 3.3 万元大幅激增，核心原因便是对该棉花片危改债权计划的减值处理。若想了解城投债相关内容的需求，加我微信cwx0163

长生人寿的投资亏损则呈现持续扩大态势。2024 年 7 月 26 日，其 2024 年第 2 季度偿付能力报告披露，公司对该债权计划的投资金额为 19399.52 万元，已计提资产减值损失 3957 万元；而截至 2026 年 1 月 30 日，长生人寿 2025 年第 4 季度偿付能力报告显示，相关投资金额调整为 19400 万元，累计计提的资产减值损失已增至 6857 万元，两年时间内减值金额增加近 3000 万元，意味着该笔投资的回收前景愈发黯淡。

截至目前，该债权计划的违约处置仍处于缓慢推进中。据公开信息梳理，截至 2024 年，相关融资方已进入重整程序，部分债权通过 “现金 + 股权” 的组合方式实现清偿，截至 2024 年 9 月末，累计清收金额达 1.02 亿元，但相较于 26.65 亿元的总募集规模，回收比例极低。剩余未清偿债权，仍与棉花片危改 A7 地块的重新规划建设深度绑定，能否实现进一步回收，完全依赖于项目后续的开发进展，而目前尚无明确的推进时间表。若想了解城投债相关内容的需求，加我微信cwx0163

作为中信国安债务危机的典型缩影，光大永明 - 中信国安棉花片危改债权计划的违约事件，折射出房地产项目融资与企业信用风险的深度关联性。一方面，核心担保方中信国安的债务崩塌，直接导致了债权计划的偿付断裂，凸显了担保方信用对于债权投资的重要性；另一方面，该事件也给金融机构敲响了警钟，即便依托核心区域的房地产项目，若忽视融资主体及担保方的信用风险，仍可能面临重大投资损失。

对于参与该债权计划的投资者而言，当前最核心的诉求仍是债权回收，但从目前的处置进度来看，这一过程或许仍将持续漫长。而对于整个金融行业而言，这起持续七年的违约案例，也成为一堂生动的风险教育课 —— 在房地产行业转型与企业债务化解的大背景下，唯有强化风险防控，穿透核查底层资产与担保方信用，才能有效规避类似的投资陷阱。

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