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作为登封市城市建设的核心载体，登封市建设投资集团有限公司（下称“登封建投”）的发展轨迹，既是县域城投平台依托地方政府信用扩张的缩影，也折射出低财政实力区域城投在化债深水区的普遍困境。从2007年成立至今，这家国企从深耕本地基建的“主力军”，逐渐陷入债务逾期、失信被执行的漩涡，其历程与风险事件的爆发，为县域城投的规范化发展敲响了警钟。
登封建投的前身可追溯至2007年1月成立的登封市城市开发建设投资有限公司，后历经两次更名，先后使用登封市林海置业有限公司、登封市安康置业有限公司等名称，最终定名为登封市建设投资集团有限公司。作为登封市重要的国有企业，公司注册资本6000万元，实缴资本全额到位，初期人员规模不足50人，参保人数48人，核心业务聚焦房地产业与地方基础设施建设。
成立后的十余年间，登封建投深度参与登封市城市更新与公共服务配套建设，业务范围覆盖市政道路、保障性住房、文旅配套设施等多个领域。依托地方政府的隐性信用背书，公司通过银行贷款、发行债券等方式筹措资金，成为推动登封市城镇化进程的关键力量。这一阶段，国内城投行业整体处于快速扩张期，登封建投也顺势壮大，资产规模逐步攀升，截至2025年末总资产已达218.67亿元，成为资产规模超200亿的县域城投平台。
值得注意的是，由于登封市作为郑州下辖县级市，经济结构相对单一，财政收入对房地产及文旅产业依赖度较高，登封建投的业务布局始终未能脱离“公益性项目为主、市场化造血能力薄弱”的县域城投典型特征。这一先天短板，为后续债务风险的爆发埋下了隐患。
随着房地产下行周期到来与地方隐性债务管控收紧，登封建投的资金链逐渐承压，风险事件从2025年末开始集中爆发，诸多问题浮出水面。其风险的累积并非偶然，而是长期依赖“借新还旧”、短期债务高企与地方财政造血不足共同作用的结果。
财务数据显示，截至2024年末，登封建投总债务已达59.99亿元，其中短期债务占比超六成，金额高达36.99亿元。但公司非受限货币资金对短期债务的覆盖倍数仅为0.01倍，相当于“手头几乎无可用资金”却要应对近37亿元的到期债务，流动性紧张程度可见一斑。更为严峻的是，登封市地方财政状况难以对其形成有效支撑——2024年登封市一般预算收入31.1亿元，公共财政平衡率仅62%，政府性基金收入更是仅5.62亿元，房地产下行导致土地出让收入锐减，直接切断了登封建投传统的资金补给渠道。
2025年以来，登封建投的风险事件进入密集爆发期。当年12月，公司因一笔3711.87万元的担保贷款逾期，被法院列为失信被执行人，涉案金额超3700万元，随后又因多项债务纠纷被限制高消费，名下1000万元人民币的持有股权被冻结。同期，公司票据累计逾期金额突破7000万元，短期债务压顶与逾期问题叠加，使其资金链濒临断裂。2026年初，登封建投再次被列入被执行人名单，执行标的分别为50万元与229万余元，司法纠纷持续升级，仅公开可查的司法案件就达43条，裁判文书26条，立案信息7条，企业经营陷入严重困境。
信用评级机构也迅速做出反应，2025年12月30日，中诚信国际发布公告，维持登封建投主体及债项信用等级，但将其继续列入信用评级观察名单，提示其流动性风险与债务兑付压力。而2026年1月，公司在郑州国创产业投资有限公司的持股比例从0.5%降至0.03%，股权稀释动作被市场解读为被动变现偿债的信号，进一步加剧了市场对其偿债能力的担忧。
当前，登封建投虽仍处于存续状态，但已深陷失信与债务双重困境，经营活动与融资能力受到严重制约。作为县域城投平台，其面临的核心问题不仅是短期流动性危机，更是长期市场化转型乏力与地方化债压力的叠加。
从业务层面看，公司核心业务仍集中于无稳定收益的公益性基建项目，市场化业务占比极低，缺乏可持续的营收增长点。在房地产市场持续低迷的背景下，其下属房地产业务板块难以形成有效盈利支撑，反而因项目去化缓慢进一步占用资金。同时，失信被执行人身份使其无法通过新增融资渠道筹措资金，“借新还旧”的融资循环彻底断裂，而2025年城投债市场净融资额同比下降逾98%的行业环境，更让其失去了外部资金纾困的可能。
从行业大背景来看，登封建投的困境并非个例。随着2028年隐性债务清零目标临近，全国人大常委会明确要求将隐性债务从14.3万亿元降至2.3万亿元，地方化债进入“倒计时”阶段，而存量城投债中约71%需在2028年末前到期兑付，偿债压力集中释放。对于登封这类财政实力薄弱、产业结构单一的县域地区，城投平台的风险暴露速度明显加快，登封建投的担保违约、票据逾期等事件，正是这一趋势的具体体现。
目前，登封建投尚未出台明确的债务重组或化债方案，其后续发展高度依赖地方政府的化债支持与外部资源整合。但受地方财政实力限制，政府纾困能力有限，而公司自身又缺乏市场化转型的核心能力，如何破解债务困局、摆脱失信阴影，成为摆在其面前的首要难题。
登封建投的发展历程与风险事件，为县域城投平台的规范化发展提供了重要启示。对于依赖地方财政、市场化能力薄弱的县域城投而言，过度依赖“借新还旧”的扩张模式难以持续，唯有加快市场化转型、培育可持续盈利业务，才能从根本上防范债务风险。同时，地方政府需优化财政收支结构，减少对土地财政的依赖，为城投平台转型提供良好的制度环境。
随着城投行业进入风险缓释与结构分化的新阶段，像登封建投这类陷入债务困局的县域城投，若未能及时通过债务重组、业务重构实现突围，或将面临被市场淘汰的风险。而其最终的化债成效，也将为全国县域城投平台的风险处置与转型发展，提供极具参考价值的实践样本。
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