一文梳理 | 私募基金各种类型、主要特点（私募证券、股权、创业、FOF等）

私募投资基金运作分为募、投、管、退四个阶段主要具有以下特点：

（一）私募基金姓“私”

不得向合格投资者之外的单位和个人募集资金，不得通过公众媒体或者讲座报告会、分析会和布告、传单、短信、微信、博客和电子邮件等方式向不特定对象宣传推介。

（二）私募基金要登记备案

各类私募基金管理人均应当向基金业协会申请登记，各类私募基金募集完毕均应当向基金业协会办理备案手续。但基金业协会的登记备案，不构成对私募基金管理人投资能力、持续合规情况的认可;不作为对基金财产安全的保证。

（三）私募基金非“债”

私募基金不得向投资者承诺资本金不受损失或者承诺最低收益，私募基金往往不具有固定收益证券的特点。

（四）私募投资重“匹配”

私募基金投资确立了合格投资者制度，从资产规模或收入水平、风险识别能力和风险承担能力、单笔最低认购金额三个方面规定了适度的合格投资者标准。

• 同时，监管制度要求对投资者的风险识别能力和风险承担能力进行评估并由投资者书面承诺符合合格投资者条件；

• 要求私募基金管理机构自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级，选择与风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金；

• 要求投资者如实填写风险调查问卷，承诺资产或者收入情况；

• 要求投资者确保委托资金来源合法，不得非法汇集他人资金投资私募基金。

（五）私募运作要“透明”

制定并签订基金合同，充分揭示投资风险;根据基金合同约定安排基金托管事项，如不进行托管，应当明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制;坚持专业化管理建立防范利益冲突和利益输送;按照合同约定如实向投资者披露信息。

根据业务类型的不同，以及按照募集资金投资方向的不同，私募基金可分为四大类：

• 私募证券投资基金；

• 私募股权投资基金；

• 创业投资基金；

• 其他私募投资基金。

实操中，根据基金业协会在其资产管理业务综合报送平台系统中发布的《有关私募投资基金“基金类型”和“产品类型”的说明》，这四大类基金又被细分为九大类，进一步包含与这四大类基金相对应的各类FOF和私募资产配置基金。

私募证券投资基金是指以非公开方式募集设立并以证券投资为其主营业务的私募基金。

（一）私募证券投资基金的投资范围

基金业协会在《私募投资基金备案须知》中明确规定，私募证券投资基金的投资范围主要包括股票、债券、期货合约、期权合约、证券类基金份额以及中国证监会认可的其他资产。

具体来说，私募证券投资基金可以投资：

• 股票质押融资；

• 收益互换和场外期权（投资场外期权的，应当符合《证券公司场外期权业务管理办法》的规定）；

• 交易所挂牌的非公开发行的可转换债券和可交换债券；

• 参与非公开发行、协议转让、大宗交易购买上市公司股票；

• 上市公司定增和新三板挂牌企业股权。

私募证券投资基金不可以投资区域性股权市场（四板）的可转债产品。因为区域性股权市场（四板）的产品属于非标准化产品，私募证券类管理人不得突破专业化经营原则，投资区域性股权市场（四板）的可转债产品。同时私募证券投资基金也不能投资于银行承兑票据。

（二）私募证券投资基金的特征与优势

相比于私募股权投资基金，私募证券投资基金投资于二级市场，其优势在于，具有相对较高的流动性和透明性。

从资产配置来看，私募证券投资基金部分稀缺策略与股票、债券指数资产的相关性低，具备更优的分散风险特性，可有效优化大类资产组合有效边界。从单类资产看，私募证券投资基金细分策略类型丰富且策略之间相关性低，合理的进行策略组合可具有二次分散风险的作用。

（三）私募证券投资基金的产品类型

私募证券投资基金具体对应的五类产品类型和其定义如下：

1. 股票类基金，是指根据合同约定的投资范围，投资于股票或股票型基金的资产比例高于 80%(含)的私募证券基金。

2. 固定收益类基金，是指根据合同约定的投资范围，投资于银行存款、标准化债券、债券型基金、股票质押式回购以及有预期收益率的银行理财产品、信托计划等金融产品的资产比例高于80%(含)的私募证券基金。

3. 混合类基金，是指合同约定的投资范围包括股票、债券、货币市场工具但无明确的主要投资方向的私募证券投资基金。

4. 期货及其他衍生品类基金，是指根据合同约定的投资范围，主要投资于期货、期权及其他金融衍生产品、现金的私募证券投资基金。

5. 其他类基金，顾名思义即除上述四类产品以外的其他类私募证券投资基金。

私募股权投资基金，即“private equity fund”，俗称“PE”，是指投资未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股（包含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等)，以及可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金。简言之，即投资于私人股权的投资基金，私人体现在未上市和上市企业非公开部分，股权体现在股票和类似股权上。

（一）私募股权投资基金的投资范围

基金业协会在《私募投资基金备案须知》中明确规定，私募股权投资基金的投资范围主要包括未上市企业股权、上市公司非公开发行或交易的股票、可转债、市场化和法治化债转股、股权类基金份额，以及中国证监会认可的其他资产。

私募股权投资基金可以投资：

• 交易所挂牌的非公开发行的可转换债券和可交换债券；

• 非上市企业可转债投资；

• 区域性股权市场（四板）的可转债产品。

不可以投资：

• 场外证券业务；

• 商业承兑汇票；

• A股的场外质押；

• IPO的新股认购。

（二）私募股权投资基金的特征与优势

相较私募证券投资基金专门投资于公开交易的证券，私募股权投资基金主要投资于非公开交易的企业股权，相应的投资期限更长，通常为3年以上的投资周期，投资后的管理需要专业人才负责，耗费的资源和精力更多。这类型基金由于缺乏流动性等原因，后期投资退出的过程中可能存在一定难度，但是如果成功退出，将给投资者带来丰厚的收益。

（三）私募股权投资基金的产品类别

私募股权投资基金具体对应的五类产品类型和其定义如下：

1. 并购基金，是指主要对处于重建期企业的存量股权展开收购的私募股权基金。

2. 房地产基金，是指从事一级房地产项目开发的私募基金，包括采用夹层方式进行投资的房地产基金。

3. 基础设施基金，是指投资于基础设施项目的私募基金，包括采用夹层方式进行投资的基础设施基金。

4. 上市公司定增基金，是指主要投资于上市公司定向增发的私募股权投资基金。

5. 其他类基金，除上述四类产品之外的私募股权投资基金。

创业投资基金，即“Venture Capital Fund”，俗称“VC”，是指主要投资于未上市创业企业普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金，也就是向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金。此处未上市的企业包含范围较广，新三板拟挂牌企业或已挂牌企业的“新三板基金”、不涉及沪深交易所上市公司定向增发股票投资的成长基金都列在其中。

创业投资基金与私募股权投资基金相比，两者的投资标的有重合之处，均投向股票和类股权，在系统中两者也同归属于“私募股权、创业投资基金管理人”一项，登记备案的基金管理人，既可以发行PE，也可以发行VC。而两者的不同之处在于创业投资基金投资对象针对的是早中期创业企业，私募股权投资基金则主要面向成熟期的企业。

目前国家积极鼓励和引导此创投类基金投资创业早期的小微企业，投资范围符合要求的，会给予一定的财政税收扶持优惠政策。同时对于创业投资基金的基金管理人登记、基金备案、投资情况报告要求、会员管理、投资方向检查等各环节，实行区别化管理，提供更加便利的服务。

其他私募投资基金，是指投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金。此类基金具体对应的两类产品类型和其定义如下：

1. 红酒艺术品等商品基金，是指以艺术品、红酒等商品为投资对象的私募投资基金。

2. 其他类基金，除上述红酒艺术品等商品基金之外的其他类私募投资基金。

前文可参看FOF基金相关知识梳理（涉及定义、分类、架构、评估和选择要点、合规要点等）

（一）FOF基金

FOF的英文全称是“Fund of Funds”，即基金中的基金，FOF基金仅投资其他基金，产品种类包括“母基金”和“投向单一资管计划的基金”，母基金是以基金为主要投资标的进行组合投资的私募基金产品；投向单一资管计划的基金是以单一私募基金、其他单一资管计划、单一信托计划等为主要投资标的的私募基金产品。

其中：

• 私募证券类FOF，是指主要投向证券类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金；

• 私募股权类FOF，是指主要投向股权类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金；

• 创投类FOF，是指主要投向创投类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金；

• 其他私募FOF，是指主要投向其他类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。

（二）私募资产配置基金

私募资产配置基金，是指应当主要采用基金中基金的投资方式进行证券、股权等跨类别资产配置投资，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。

综上，按照业务类型的不同分类，投资人可以根据未来拟开展的业务选择确认具体的产品类型，再根据确定的产品类型选择所属的基金类型，最终以确认所需的基金机构类型。

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