定融 城投债违约
Securities industry
作为山东省聊城市东昌府区核心城投平台，聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司（下称“聊城安泰城投”）近期因密集的被执行记录、票据违约及监管处罚引发市场高度关注。
尽管其最新主体信用评级仍维持AA（展望稳定），但多重经营危机已为这一评级蒙上阴影。
债务危机集中爆发：执行标的超3.42亿，流动性承压
根据中国执行信息公开网披露，截至2025年4月，聊城安泰城投及其子公司累计被执行金额已达3.42亿元，涉及济南、聊城、泰安等多地法院，案由包括融资租赁纠纷、票据追索及合同违约等。
其中，子公司聊城市民安控股建设有限公司单笔被执行金额最高达3.04亿元，且法定代表人已被限制高消费。
从财务数据看，公司2024年中报显示总负债264.78亿元，资产负债率攀升至73.68%。
尽管账上货币资金5.7亿元，但一年内到期债务达13.3亿元，短期偿债缺口显著。
评级报告指出，其应收款项规模庞大且账龄长，占净资产比例超17%，存在“回收风险极高”的隐患。
评级背后的矛盾：AA评级与风险指标的背离
尽管联合资信等机构维持其AA主体评级，但多项风险指标已触及预警线。
债券募集说明书显示，公司非标融资成本普遍超过9%，2024年上半年筹资性现金流净流出10.73亿元，再融资能力持续恶化。
2024年11月，山东证监局对其出具警示函，直指“债券非市场化发行、募集资金挪用、信息披露不实”等问题，暴露出内控漏洞。
东昌府区2023年政府债务余额达146.89亿元，较2021年激增34.2%，财政自给率不足60%，区域信用风险向城投传导压力显著。
连锁反应：定融违约与市场信心崩塌
聊城安泰城投的危机已蔓延至定融市场。
其担保的“聊城兴农1号”等产品自2023年起大面积违约，投资者曾在网上反映“延期方案仅兑付1%本金”。
子公司聊城市民安控股更被曝出“将利息转为本金”的争议操作，曾引发投资者集体维权。
市场人士指出，公司存续的46.7亿元债券中，2025-2026年到期规模达30亿元，若区域财政支援未能及时到位，恐触发交叉违约。
评级报告警示，若地方隐性债务化解政策未能有效落实，公司“可能面临评级下调压力”。
而近期中央“动态调整债务高风险地区名单”的表态，或进一步收紧其融资渠道。
聊城安泰城投的危机折射出三四线城市城投平台的共性困境：在土地财政退潮、区域经济增速放缓的背景下，过度依赖非标融资和“借新还旧”的模式已难以为继。
如何平衡“保兑付”与“防风险”，将成为考验地方政府与金融机构智慧的关键命题。
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