产品投资
Private Offering Fund
说一下最近的市场和业务情况。
国务院8月3日发布了《关于促进服务消费高质量发展的意见》，互联网经济、教育和培训等行业重新获得了重视，因为这些行业可以消化大量的就业，因此这一举措在当下显得尤为必要。
受美国经济衰退预期的影响，本周一爆发了全球性的股灾，加上俄乌、中东地缘政治冲突以及中美博弈的影响，中国经济增长依赖的外贸出口将面临更加严峻的形势，而在国内投资、产能均面临过剩危机的情况下，拉动内需就成了重中之重。
吴晓求教授说：“内部需求的扩张需要就业的增加、收入的增长以及存量财富的增值，哪怕有一个都可以。如果收入没有增加，存量财富在缩水，就业有很大的困难，那消费是不可能增长的，这个是经济学的常识”。
对于电商、游戏、教培重获重视一事，市场方面甚感欣慰，因为这些行业可以解决很多底层群体包括高校毕业生在内的就业和收入问题，对拉动内需来说收效更加明显。与此同时，市场方面更加关注的其实是居民端存量财富的增值问题。
自信托公司暂停第三方财富机构的代销业务之后，越来越多的投资人找我们要项目和产品去投，对于这个追求高收益的群体来说，目前把钱投入股市并不是太好的选择，国债、银行存款等收益太低，选来选去还是政信类的金融产品。
房地产行业方面，目前依旧没有出现明显的企稳回升迹象，楼市的整体下行趋势也还未止住，对于居民端存量财富的增值需求，目前指望房产的保值增值可能存在很大的难度，因此居民端（尤其是高净值客户群体）目前更倚重的依旧是政信等金融产品的投资。
可能很多人会认为国家目前引领的新质生产力的投资方向才是重点，比如参与新科技、新能源、新材料等方向的创投业务，成为耐心资本。事实上，受二级市场（股市）萎靡不振以及IPO收缩等因素的影响，目前创投行业死伤过半，整个行业也已爆发“回购潮”，包括很多政府引导基金、天使母基金都在要求子基金的管理人（以民营类的GP居多）提交退出计划，这也促使很多民营类基金管理人萌生了不再跟政府玩的想法。
我们在之前的文章中提到了国有资本要成为耐心资本所需承受的巨大压力，以深创投为例，近一年发布的34起诉讼法律服务采购招标中，有30起涉及到深创投与被投企业的回购诉讼，其中回购诉讼多数由业绩对赌、上市对赌失败所触发。
更让人担忧的地方在于，目前对国有资本对外投资的巡视和审计变得更加常态化，因此这会倒逼很多国有机构的负责人做出更加保守的投资选择，以避免背上国有资产流失之类的责任，而这对耐心资本的养成肯定是重大的冲击。
我们最近的业务遇到了很多瓶颈，比如与其他投资人一起组团投资地方国企、城投平台的基建、城市更新等项目的时候，找信托机构合作所受到的限制越来越多，对区域、主体的准入要求也越来越高，我们目前甚至不得不通过保理、融资租赁公司等实现资金投放，个别区域甚至已开始通过银行委贷的方式向国企、城投平台投放资金。
与居民端（主要是高净值客户）想通过政信类金融产品的投资实现存量财富的增值不相匹配的是，以信托公司暂停三方财富机构的代销为例，现在的监管政策并未考虑或者并未兼顾市场本身旺盛的投资需求，如果不给放宽投资的通道和路径，钱怎么能流进企业、流进实体经济，市场又如何才能活起来。
当然，同互联网和教培行业的复苏一样，我们还是坚信监管层迟早会关注到资本本身的流动需求以及居民端本身的财富增值需求，因为这本身遵循的是市场逻辑，因此对投资路径的封堵或许迟早也会放开。
近段时间，很多信托机构发行的国企、城投类项目的信托融资产品都出现了募集速度很慢的问题，我们是看在眼里、急在心里，因为长期跟着我们一起做项目的投资人很想参与这些产品和项目的投资却已很难找到路径。至于国债和城投债方面的投资，因机构间都在抢额度，有时甚至得找分管的副市长给大家协调，因此普通的投资者更难触及。
总的来说，一边是国企和城投缺钱、嗷嗷待哺，一边是信托等机构发行产品后募资困难，还有一边是想参与国企、城投项目的信托产品投资却找不到参与路径的投资人心急如焚（主要是信托暂停三方代销的影响），市场何去何从，静待时间检验。
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