信托风险
Trust financing
近日，陕西省国际信托股份有限公司（以下简称 " 陕国投 "）为西安曲江大明宫投资（集团）有限公司（以下简称 " 曲江大明宫 "）发行的 3000万信托产品到期未履约的消息，引发广泛关注。
曲江大明宫曾于 2022 年 12 月底发行专项债权，该专项债权资金用于补充曲江大明宫市场化领域业务的日常经营所需流动资金。
随后，中水江河国际工程有限公司（简称 " 中水江河 "）委托陕国投将 3000 万元资金分两次投资曲江大明宫发行的专项债权，业绩比较基准（通俗来讲是预期目标收益率）为 2.5%/ 年，陕国投所收获的固定报酬为 0.39%/ 年。
然而，信托期满之后，曲江大明宫却并未按照合同约定履约，未如期归还中水江河 3000 万本金，也没有给予相关收益。
随后，中水江河方面多次与大明宫、陕国投沟通，至今未果。
陕国投是中西部地区唯一的上市信托公司、陕西首家上市的省属金融机构，背后股东是陕西煤业化工、陕西交控资产管理、陕西财金投资管理、中信建投证券、西安金融控股等国资背景公司，资金实力雄厚。
公开资料显示：陕国投注册资本 51.14 亿元，净资产 170.96 亿元。2023 年所管理的信托资产规模达 5318.26 亿元，较之 2022 年的 2833.42 亿元，同比增长 87.7%。
曲江大明宫实力同样非凡。作为大明宫遗址区重要的投融资主体，大明宫投资大股东是西安曲江文化（控股 74.94%），另一个股东是西安曲江文化产业投资（控股 25.06%），实控人是曲江新区管委会。
近年来，曲江大明宫完成了大明宫国家遗址公园建设及遗址保护区域的提升改造，承担了先锋花园、联志村安置、珠江新城、小滩村城改及廉租房、太华路小学、马旗寨小学等项目。
大明宫虽对外名声响亮，但自身利润主要来自稳定性较弱的经营性收入和房地产开发业务，再加上自身业务合作对象是公益性属性较高的职能部门，因而存在大规模债务沉淀，资金和资产变现压力较大。
中证鹏元资信评估发布的《西安曲江文化控股有限公司及相关债券 2023 年跟踪评级报告》显示，大明宫投资公司的总资产是 452.7 亿，负债 405.7 亿，净资产仅 47 亿，资产负债率已达 89.6%。
除明面上的债务压力之外，大明宫投资的债务结构也使自身偿还能力备受考验。
一般而言，政府投资融资平台融资以银行贷款为主。银行贷款通常融资利率较低、期限较长，到期后可以采取借新还旧，或者通过展期，用时间换空间。
但为了融资方便，平台公司有时也会选择信托、券商、基金、私募等通道，与个人投资者合作，且宣称的业绩比较基准较高。如陕国投最近正在募集的部分专项债权，都显示业绩比较基准高于 6.5%。
据了解，2022 年以来，大明宫投资针对个人投资者的多款信托产品多次出现兑付危机。其合作的信托公司包含陕国投信托、中信信托、中铁信托、长安信托、山东信托、五矿信托等6家，兑付违约后，对于不同信托公司给出的化解方案却大同小异，如：
" 山东信托 · 城市发展 101 号 " 事件，大明宫投资提出延期 1 年的方案，并将预期年化收益率上调 1%，新增另外一家当地城投公司和股权质押保证担保。
" 五矿信托 - 恒信国兴 539 号 - 赢胜 45 号 " 事件，大明宫投资以 " 信托公司内部会议后通知投资人延期到明年三月份兑付 " 结束。
更直接的是 " 走法律途径 "，如去年 8 月，国药控股（中国）融资租赁有限公司申请执行 3304.72 万元到期债务，大明宫投资及单位法人被强制执行还债并限制高消费。
此次 " 陕国投 · 曲江 11 号信托 " 事件将如何解决，尚未可知。
从陕国投的角度来看，此次是一起典型的金融市场风险事件，是对其专业能力和风险控制的严峻考验。
陕国投作为管理信托资金破 5000 亿的金融机构，在追求业务发展的同时，本应把风险控制放在首位，而此次或是乐观估计曲江大明宫的还款能力，或是对合同条款设定过于宽松，导致在违约情况发生时，缺乏有效的法律手段来维护投资人及自身权益。
而对于曲江大明宫来说，此次违约不仅将严重损害自身的信誉，也可能给未来整个曲江新区的融资和合作带来更大困难。
作为政府投资融资平台，大明宫投资应当严格遵守市场规则，履行还款义务。即使面临暂时财务困难，也应提早与信托公司、投资人坦诚沟通，寻求合理的解决方案。
此外，这起事件还暴露出信托行业在风险管控、透明度、自律方面的问题。
监管部门和信托公司应当加强监督和管理，统一监管标准和信用评级，及时发行和处置潜在风险，确保其业务活动合规合法，确保行业健康发展。
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