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在资产荒的大背景下，山东的高收益城投债资产体量和占比都还处在较高水平，反映出市场的一些顾虑。山东当前面临的债务问题主要和新旧动能转换处在产业过渡期、债务规模增长偿债压力加大、此前债务管控机制欠缺等因素有关。不过这一问题已经得到了中央层面的重视，2022年以来也先后出台多项政策支持其化解债务风险。在全国化债的大背景下，我们认为山东的债务风险短期可控，特别是其旗帜鲜明地提出要加强对债券违约风险的重视。因此，对于山东高票息城投债，且行且珍惜。
在山东省各地级市中，除济南市、烟台市和青岛市外，平均估值都在3.5%以上，仍然具备较大的挖掘空间。具体来看，济南市和青岛市作为山东的双核，经济财政实力最强，1年以内隐含评级AA-城投债估值在3.7%以上，具有一定性价比。此外，临沂市和菏泽市2022年一般公共预算收入均在300亿元以上，财力较强，并且城投债务率（发债城投有息债务/一般公共预算收入）较低，在200%-300%左右，平均估值分别为3.93%和4.63%，也具有一定性价比。
更进一步，我们选取了山东省2022年一般公共预算收入在50亿元以上并且有城投债的30个区县进行分析，多数属于青岛市和济南市。其中，黄岛区、即墨区、城阳区0.5年以内公募债加权平均收益率在3.2%以上，具有一定性价比。崂山区、兰山区、市中区、城阳区、市南区、平度市0.5年以内私募债加权平均收益率在3.5%以上，也具有一定性价比。
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