近日，记者了解到，随着贵州地方债务化解推进，部分城投平台的非标融资有了初步兑付方案。

持有“中泰·贵州遵义播州国投融资租赁集合资金信托计划”（下称“中泰播州国投项目”）的投资者近日收到中泰信托客服通知称，中泰播州国投项目将按照政府隐性债务化解方案，兑付剩余本金的70%。中泰信托将就此召开受益人大会。

记者从中泰信托一高管处确认，上述方案属实，且据其了解，目前播州乃至整个遵义隐债化解对城投非标普遍采取打折兑付的方式。播州国投相关工作人员也对投资人表示，近期的确与中泰信托达成了新的债务处置方案，具体与中泰信托方面沟通。

近期长安财富资产管理有限公司（下称“长安资产”）也发布了播州国投项目打折兑付的意向征求通知。不过该兑付方案性质有所不同，是有市场化资金在债务办协调下，计划以低价接手部分份额，并非统一化债方案。

中泰信托有产品发打折通知

播州国投即遵义市播州区国有资产投资经营（集团）有限责任公司，是由播州区财政局控股的城投平台公司。

从信披报告来看，中泰播州国投项目在2018年9月至11月分11期成立，总规模4.5亿元，100万元起购。另据推介材料，该产品认购金额在100万元～300万元，预计年化收益率为9.8%，300万元～2000万元为10%，2000万元以上的预计年化收益率则由协商确定。该产品每期期限为24个月，但之后统一将到期日延期至2022年3月30日（展期期间预计年化收益率上调1%），后来继续违约。

该项目由中泰信托作为受托人，以信托资金受让标的物并售后回租，播州国投最终将资金用于“遵义象山森林旅游基础设施建设”（下称“象山森林项目”）。项目抵押担保为播州区十五宗土地，遵义市播州区城市建设投资经营（集团）有限责任公司（下称“播州城建”）承担连带保证担保责任。

根据中泰信托客服人员介绍，该项目已划入播州区隐性债务化解范围，按照整体化解方案，播州国投给出的兑付方案为剩余本金打七折，即投资人面临剩余30%本金及未付利息的损失。

最新季度管理报告显示，截至今年9月末，该信托计划资产总额约为4.41亿元，存续规模为4.39亿元，收入和支出分别为1.33亿元、3972.14万元，累计分配收益9826.9万元。

记者根据各期产品成立公告统计发现，该项目共涉及128位自然人投资者、1家机构投资者（认购第三期产品）。有投资人对记者表示，信托经理曾透露，仅有的1家机构（金额8000万元）系中泰信托自购。

对于上述兑付方案，客服及项目信托经理均向投资人表示，这是播州整体隐性债务化解方案的一部分，且中泰播州国投项目仅60%被划在播州政府隐性债务当中，但在中泰信托争取之下，对方同意一次性解决。客服人员还强调，这是一个“单方面的条约”，公司多次与相关方面沟通，依然“无法左右这个结果”。

记者从一位中泰信托高管处确认了相关方案和说法的真实性，同时该人士也对投资人表示，是否选择此方案，决定权在投资人自己手里，政府（拨款）化债的前提是投资人投票通过，如果不通过，这一批次就会优先处理其他信托、资管以及其他符合条件的隐性债务。

不过也有投资人告诉记者，播州国投管理层最初的说法是，针对中泰播州国投项目，原本计划先运用此次隐债化解支持偿付60%本金，明年再偿付40%本金。但中泰信托方面选择一次性解决，因此才需要“打折”。

对于上述说法，记者以投资者名义分别致电播州区政府、播州区财政局、播州国投等进一步了解，但区政府和财政局相关工作人员均表示具体不清楚，需咨询国资委和化债专班。

播州国投某高管则表示，还不清楚具体情况，投资人以与中泰信托沟通为准。播州国投相关工作人员称，公司近期的确与中泰信托达成了新的债务处置方案，具体需要投资人与中泰信托方面沟通。

长安资产给出更低“折扣”

据记者了解，在地方债务压力较大背景下，城投债务展期、打折兑付等已不算新鲜，但更多情况发生在定融等非标融资上，信托、资管等在隐债化解方案下统一打折兑付的情况较少。

值得注意的是，就在11月14日，长安资产旗下“长安资产-长安上元系列专项资产管理计划（系列指“1号、2号、3号、4号、5号”，下称“上元系列”）投资人也收到一份管理人通知，持有人可选择以63折折价转让手中持有的上元系列产品份额。

不过从打折兑付背景来看，该项目并未提及与隐性债务化解方案的关联。长安资产表示，公司于近日收到某公司发来的沟通函，表示其在播州区债务办的协调下，在投资购买播州区域公司债券的同时，同意配合解决播州国投对该系列计划的部分非标债务。

长安资产与该公司联系后确认，该公司计划折价受让上元项目投资人持有的系列计划份额，转让价款金额=持有人拟转让的份额*63%。例如某投资人当前持有95.28万份上述系列计划份额且同意折价转让其全部份额及相关权益，在与该公司签署《份额转让协议》后，投资人将收到份额转让价款60.0264万元。

公告称，有意愿折价转让所持份额的投资人可及时联系公司客服，公司将按投资人明确转让意向的时间先后顺序进行登记，并协助投资人与该公司签署《份额转让协议》。

从产品信息来看，该资管计划在2017年分号发行成立，总规模3.5亿元，各期期限24个月，100万元起投，认购300万元以内业绩比较基准为8%，300万元以上8.3%。产品募集资金用于受让播州国投所持有的对遵义市播州区住房和城乡建设局因建设播州区白龙片区旧城改造项目而形成的不低于6亿元应收债权。由播州国投提供土地抵押，播州城建承担连带保证担保责任（后增加遵义苟江投资建设有限责任公司提供连带责任保证）。

但因为播州国投资金紧张，上元系列资管计划均被展期，最迟展期至2020年9月30日，此后继续违约。

相关判决文书显示，截至2021年6月29日，播州国投尚欠长安上元系列应付而未付的应收债权回购价款共计约3.2亿元，尚未支付的逾期罚息及违约金共计7559.89万元。同时，各方同意自2021年6月30日起，以3.2亿元为基数，按照24％/年的标准计算至实际支付之日止的逾期罚息及违约金。

上述系列资管计划已于2021年12月31日终止运作，当前正处于清算期。公告中也提到，该系列计划的清算工作仍在正常推进当中，公司仍将继续履行管理人职责，积极推动判决的执行，督促融资方及相关义务人履行义务，并积极争取政府化债资金，以维护委托人和公司的正当合法权益。

此前的2020年12月，针对展期后又违约的上元系列资管计划的债务处置方案，一份盖有播州国投公章的文件显示，本金将采取非标转标的方式进行兑付，一是通过认购遵义市级平台公司的债券进行置换；二是通过认购播州国投发行的企业债券进行置换。但从后续进展来看，并不顺利。

对于此次打折兑付，上述播州国投工作人员表示，其对该方案并不是很清楚，可能只是长安资产针对急用钱的客户提供的一种方案选择。长安资产客服工作人员也强调，目前方案并非播州区整体方案，而是市场上一笔资金（提出的方案），只能接一小部分份额。该项目仍在正常催收当中，如果后续有（政府）化债政策还是会统一走化债政策。

对于这次打折接手的是哪家公司，长安资产客服人员表示“对方要求要先保密”。

一窥地方债务风险化解进度

在政府债务化解方面，播州乃至整个贵州一直是市场关注的焦点。早在去年12月，遵义市发债规模最大、遵义市国资委全资控股的城投平台遵义道桥宣布将156亿元银行贷款展期20年，引起广泛关注。随后，播州国投也对旗下已经逾期的非标债务公开宣布展期方案。

事实上，面对播州国投屡屡违约，中泰信托、长安资产都试图通过司法途径解决，但均未取得明显效果。以中泰播州国投项目为例，法院曾冻结播州国投、播州城建部分资产，但因为种种原因均暂时无法处置或属于无益处置。

记者获取的一份落款为2021年6月的盖章文件显示，据播州区政府相关领导介绍，2021年4月以来，播州区采取多种措施进行债务化解工作，一方面区政府已向上申报债务化解资金，另一方面贵州省政府会同国开行、农发行拟在全省范围内开展隐性债务置换工作。

按照当时的工作进展描述，中泰播州国投项目已有2.63亿元（约占58%）纳入国开行隐债置换范围，待相关流程结束会陆续划入化债资金。但从事后进度来看，这一方案推进并不及预期。

这份文件还显示，进入国开行置换债务范围需同时满足三个要求和条件：一是已纳入政府隐性债务系统；二是高成本（信托，租赁等非标产品优先）债务；三是不涉及正在诉讼的债务（已调解或终止的诉讼不在其中）。为此，播州国投还曾向中泰信托提出申请通过和解方式尽快完结相关诉讼，中泰信托也曾就此在2021年召开受益人大会。

那么，新一轮隐性债务化解有何条件？进展如何？上述中泰信托高管表示，由于财政部隐性债务系统在2018年已经关闭，此轮能够按照隐性债务化解需要是在2018年之前录入系统的；另一个重要前提是债务无争议，也就是投资人（投票）要通过。

根据一位播州区国资委相关部门负责人、化债专班成员的说法，此轮债务化解中，当地城投平台隐性债务的梳理确认至少排在第二批次，首批债务确认是以行政单位（企业）为主，即优先兑付政府拖欠的施工单位欠款等，但具体偿付方案不详，目前还有部分仍在支付过程中。对于下一批次隐性债务的划分和处理方案，据其了解还在筹划和保密阶段。

今年10月，内蒙古成功发行639.2亿元特殊再融资债券，此前媒体披露的当地官方文件显示，这笔资金将拿来偿还（含2018年之前）政府负有偿还责任的拖欠企业账款。不过最终公开的发债文件中，这一说法改为偿还存量债务。

作为中央一揽子化债政策中的重要举措，自10月份启动特殊再融资债券发行以来，全国已披露的特殊再融资债券发行额度已经突破1.3万亿元。而随着17日贵州最新披露701.2688亿元特殊再融资债券发行计划，该省也成为首个（拟）发行规模突破2000亿元的省份。

关于这次兑付的具体资金来源，中泰信托高管人士表示，具体不确定是否为特殊再融资债券募集资金。但前述播州国投管理层曾对中泰信托投资人表示，此次化债资金来源为政府发行的特殊再融资债券，纳入财政预算，播州国投需要按期偿还。

惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事孙浩对记者表示，此轮政府债务化解主要解决三个方面的资金问题，一是政府对部分企业的欠款；二是化解高风险、高成本，短期压力较大的城投债务；三是政府债。但具体顺序安排因各地实际情况有所差异，资金来源可能也不局限于特殊再融资债券，后者主要起到“补短板”的作用。

对于城投债务，孙浩指出，据其了解，目前主要按照迫切程度来推进解决，不明确区分公开市场债务与非标；金融机构的支持和让利可能是一种重要方式，但主要是一对一协商的市场化模式。

据上述中泰信托高管透露，目前公司能够确定相关项目已经划进隐性债务并给出兑付方案的涉及播州两家城投平台，以及遵义其他区一家平台，“其他项目还没谈”。对于不同项目的兑付方案，该人士表示，方案的“折扣”都差不多，每家机构情况不一样，“大家都希望优先谈、优先解决”。

按照中泰信托方面本周上半周的说法，围绕此次兑付方案将举行受益人大会进行投票表决，相关通知将在“最近几天”寄送到各投资人手中。截至发稿，投资人普遍反馈尚未收到通知。

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