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Bank financial management11月6日，贵州省再披露了565亿的特殊再融资债发行计划，加上此前发行的882.38亿，贵州省发行和拟发行合计金额为1447.56亿，越过云南成为特殊再融资债发行规模最大的省。截至发稿日，除了贵州，特殊再融资债发行、披露发行规模过千的还有云南1076亿、内蒙1067亿、辽宁（含大连）1006亿。
贵州再发565亿特殊再融资债，规模超过云南
据贵州省财政厅的信息披露文件显示，本批次特殊再融资债十四期至十六期为再融资一般债，分别为5年100亿、7年70.12亿和7年87.0126亿，用于偿还存量债务。七至九期为再融资专项债，分别为5年97.65亿、7年100亿和30年110.3962亿，用于偿还存量债务。债券招标时间为11月13日下午两点开始。
贵州10月下旬的债券发行结果，3年期超额认购倍数26.39，票面利率为2.64%、五年期超额认购倍数23.88，票面利率为2.83%、七年期超额认购倍数24.15和23.52，票面利率为3%和3.01%、十年期超额认购倍数22.8，票面利率为3.07%。
从发行结果来看，3年期的债券认购热度相对更高。与其他同样规模过千的省份相比，贵州最终发行的票面利率水平偏高，认购热情一般。
从最终发行的票面利率来看，同为三年期的“23内蒙古债30”票面利率为2.59%；同为五年期的“23云南债30”票面利率为2.74%，“23内蒙古债32”票面利率为2.72%；同为七年期的“云南2337”票面利率为2.95%，“23内蒙古债31”票面利率为2.88%，“23辽宁债48”票面利率为2.77%；同为十年期的“23辽宁债49”票面利率为2.88%。
认购热度最低的省份为内蒙，超额认购倍数最低为14.78倍，最高18.02倍。认购热度最高的为云南，其超额认购倍数最低为23.199倍，最高的认购倍数为29.29倍。辽宁（含大连）超额认购倍数与贵州水平相差不大，区间在21.99-25.17倍。
目前特殊再融资债发行过千的四个省份，限额减余额的债务空间最大的是云南，仍有1076.48亿可用。辽宁剩余债务空间411.71亿，为四个省份最少。内蒙古剩余744.74亿，贵州在昨日公布的债务批次发行后，剩余空间832.74亿。
平台利差普遍收缩，尾部省份短期付息问题或能化解
信达证券固收首席李一爽指出，化债行情仍在延续，弱区域平台利差仍在压缩。
根据李一爽统计，上周外部主体评级AAA级、AA+级和AA级平台利差分别下行5BP、6BP和9BP，弱区域平台利差下行幅度更大。云南、吉林和天津AAA级平台利差分别下行50BP、19BP和18BP；青海、云南和贵州AA+级平台信用利差分别下行35BP、33BP和26BP；山东和甘肃AA平台利差分别下行28BP和25BP。
各行政级别城投债信用利差整体下行，省级、地市级和区县级平台信用利差分别下行6BP、6BP和6BP。云南和天津省级平台信用利差下行44BP和17BP；云南和青海地市级平台利差分别下行44BP和35BP；天津和河北区县级平台利差分别下行8BP和6BP。
西部证券固收首席杜渐表示，相对较高的假设之下，若12个重点省份的综合融资成本压降至3.5%的低成本融资水平，贵州、重庆、宁夏等省市的利息支出压力将得到明显改善。
而当融资成本压降至2.92%时，尾部省份的短期付息问题基本得到解决。但长期来看，债务化解仍需在遏制新增债务的基础上，依靠地方经济发展、财税增长、产业兴盛、地产活跃、人口密集等一系列逻辑实现问题的解决。未来各地区在一揽子化债方案下的发展情况，仍然值得关注。
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