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Bank financial management随着本轮特殊再融资债的发行步入高峰，越来越多的省份公布了特殊再融资债券发行计划。重庆市10月9日披露，拟在10月16日发行421.9亿元再融资一般债，由于募集的资金用途为“偿还存量债务”，故可界定为重庆发行的特殊再融资债。
作为“一揽子化债方案”的重要组成部分，特殊再融资债利用低息、长期的地方政府债券去置换高息、短期的隐形债务，以达降低地方政府的存量债务成本，优化债务期限结构。市场对于特殊再融资债发行能否提振相关地区的城投估值颇为关注。财联社结合券商分析梳理，重庆多个区县的城投短债仍有挖掘机会。
据企业预警通，重庆市当前共有城投平台384家，涉及有息债务19166.41亿元。其中短期债务5650.15亿元、债券融资7076.14亿元、非标融资2082.99亿元。从债务分布来看，国海固收首席靳毅认为，重庆市区县级平台的存量债务可观。其数据显示，截至9月末，重庆区县主体存量城投债占比达63.15%。从1年内到期城投债分布来看，主要分布在省级、主城区、12新区及部分国家级园区。其中沙坪坝、巴南、长寿、合川、江津、永川、大足、涪陵，1年内到期城投债均超过100亿。
此前有媒体报道，重庆市财政局9月26日在当地人大常委会上所作的《关于2023年市级预算调整方案的报告》披露当地进行了多项调整，其中一般公共预算中，财政部预下达政府债券结存限额326亿元，拟发行再融资债券，全部转贷区县使用；政府性基金预算中，财政部预下达政府债券结存限额400亿元，拟发行再融资债券，全部转贷区县使用。
资产荒持续演绎背景下，城投债配置情绪较浓，重庆城投债受益于一揽子化债政策刺激，受到市场高度关注，近期重庆主流区县城投信用利差持续压降。靳毅的数据显示，部分重庆主城区域和12新区以及渝东北片区短端信用利差压缩相对较明显，其中南岸区、沙坪坝区、大渡口区、巴南区、长寿区、合川区、大足区、南川区、云阳县、万州经开区、长寿经开区1Y内公募城投债信用利差在9月压缩均超40BP。
靳毅认为，重庆城投债仍存在挖掘空间。当前重庆城投债估值在3.04-7.94%区间，其中渝东北片区、渝东南片区估值相对较高，主城区中大渡口区估值相对较高，12新区中长寿区、潼南区、大足区、南川区、綦江区估值相对较高，国家级园区和省级园区中万州经开区、长寿经开区、万盛经开区以及双桥经开区估值相对较高。进一步看，收益率在3.5-4.0%、剩余期限在1Y以内的城投债主要集中在长寿区、合川区、江津区、涪陵区等新区以及沙坪坝、南岸区、巴南区等部分主城区，另外万州区和重庆高新区也有一定存量额度。
靳毅表示，聚焦短端配置仍为最佳策略，主城区中建议关注九龙坡区、南岸区、巴南区和沙坪坝区，巴南和沙坪坝虽然债务压力相对较大，但短端仍可适度关注。新区中建议关注涪陵区、万州区、江津区，产业发展相对较好；另外璧山区、永川区、合川区整体经济、财政实力尚可，且受益于成渝双城经济圈发展，亦可关注其主平台短端投资机会。若拉久期，建议关注2Y左右期限，进一步结合基本面和估值收益情况来看，建议重点关注渝中区、渝北区和高新区，目前估值普遍在3.5%左右。
华福固收首席李清荷认为，随着“一揽子化债”措施的持续落地，城投市场的估值将得到一定改善，信用利差也将有所收窄；但是对于那些债券估值已经处于较低位置的城投主体来讲改善或不会很大。或重点利好于一些大体量、强流动性、估值偏高、信用利差处于近三年高位的的城投主体的短债，此类短债未来信用利差收窄空间较大，且强流动性也为其创造了利差快速走低的条件。
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