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中诚信国际：2023年年度全国及重点区域城投债市场追踪

　　一、全国2023年年度城投债市场概况　　年度发行创历年新高，“控增化存”主基调下区县级和园区城投企业流动性仍承压　　2010年19号文出台后，针对地方政府债务管理和城投企业规范的相关政策基本延续了“堵后门、开前门、重规范、防风险”的主基调，但城投公司作为地方政府发展经济的重要抓手，监管政策松紧程度亦随着经济环境的变化而有所调整。2023年延续“控增化存”的主基调。尽管城投债发行额与政策高度相关

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2024-01-11

信用债周报丨隐含评级AA+、2-3年城投债活跃度上升（1.2-1.5）

信用债周报丨隐含评级AA+、2-3年城投债活跃度上升（1.2-1.5）2024.1.2-1.5，信用债收益率多数下行，信用利差收窄至低位，低评级城投债表现占优。中短期票据AAA和AA+1Y和3Y收益率上行1-2bp，信用利差收窄3-4bp，5Y收益率下行2-3bp，利差收窄4-5bp；AA及以下各评级收益率下行1-3bp，利差收窄4-8bp。城投债AA及以上1Y收益率下行1-3bp，信用利差收窄5

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2024-01-11

城投入股上市公司怎么看？

　　据中泰证券固收团队报告，2014年新预算法与43号文的发布开启了城投转型的进程。上市公司股权作为高流动性资产之一，在城投资金紧张时可以较快地转化为可用资金，加上拓宽业务范围与盈利渠道的考虑，入股上市公司已成为愈来愈多城投转型时的选择。　　“茅台化债”模式提供了化解地方政府隐性债务的新思路，城投可以参考“茅台化债”模式，充分发挥上市公司资源的化债价值。具体而言有三个角度：股票减持、质押股票、股

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2024-01-10

中信建投建筑：完善国有资本收益上交机制推出，强烈看好低估值高股息央国企

　　国务院日前印发《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》明确了3方面重点改革措施，完善国有资本收益上交机制，提升国有资本经营预算支出效能，完善国有资本经营预算管理工作。　　中信建投证券研究房地产建筑团队观点表示，国务院印发意见，重点指出要完善国有资本收益上交机制，优化国有控股、参股企业国有股收益上交机制。本次意见进一步推动国企改革深化，将国有资本经营预算制度范围扩大至党政机关和事业单位所办一

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2024-01-09

城投境外债怎么看？

　　2023年9月以来，城投境外债发行较多，市场关注票息相对较高的城投海外债，一级市场发行如何?存量市场有何特征?政策导向如何?后续如何选择城投海外债?　　1. 城投境外债市场如何?　　首先，从城投境外债市场来看，2016-2019年，城投境外债实现了快速增长，2022年城投境外债发行规模达到历史最高，但2023年供给明显缩量，净融资快速下降。　　从城投自贸区离岸债市场来看，2019年11月，第一

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2024-01-08

国元证券：2024年确定性的阿尔法机会分别是城投债、二永债和微盘指数、半导体

2024年确定性的阿尔法机会分别是城投债、二永债和微盘指数、半导体1、宏观层面无法对资产配置提供有效线索严谨按周期视角来讲，2024年国内经济处于复苏期，各资产应该按照risk-on的思路进行交易。如果我们从PMI角度来看经济周期的话，大概3~4年一个周期，本轮周期开始于2022年11月，2023、2024年经济处于复苏期。照此思路，在资产配置上，我们应该按照risk-on思路交易，即偏好风险资产

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2023-12-27

中信研究：城投回顾与展望——望梅止渴

　　2023年城投债收益率曲线呈现出“聚拢”的态势，等级利差明显收窄。在2022年末的赎回潮冲击过后，2023年初，各等级、期限城投债收益率均处于各自的相对高点，1YAA+ /3YAA+/1YAA-/3YAA-城投债收益率分别为3.05%/3.64%/5.72%/6.85%，对应的信用利差分别为87/110/349/431bps。2023年一季度，城投债信用利差从高点有所回落，主要体现去年底利差冲

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2023-12-22

又一赛道：城投美元债

又一赛道：城投美元债摘要在一揽子化债行情下，城投境内债收益率一路下行，等级利差及期限利差均极致压缩，至此市场会开始思考其性价比的问题。相应的，又一赛道聚焦：城投美元债，在美债利率较高的情形下确实吸引力较强，怎么看待？城投美元债存量？城投美元债的规模扩张主要始于2016年，当时存量仅为114.8亿美元，随后逐步增长，2019年开始的增速明显增大，目前已经突破了916亿美元。从区域分布来看，截至20

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2023-12-20

穆迪下调50+家城投评级展望，影响有限

　　2023年12月5日穆迪将中国主权信用评级展望从稳定下调至负面后，又下调多家中国金融机构、国有企业的评级展望，其中涉及53家城投。这些城投普遍位于山东、浙江等财力较发达地区，并且行政级别较高、资产规模较大，多属于重要性程度较高、资质比较好的主体。　　就当前已落地的化解城投债务风险的一系列措施中，例如特殊再融资债重启发行、增发1万亿特别国债等，确实相比庞大的城投债务来说规模较小，并且侧重解决短期

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2023-12-19

中诚信国际：重庆市发债城投企业2023年三季报分析

2023年前三季度城投行业仍面临较为复杂的外部环境。一方面，宏观经济仍在恢复过程中，房地产市场未实质性回暖，多重压力下地方经济财政继续承压。另一方面，自中央2023年7月提出“一揽子化债方案”后，“自上而下”推动的城投债务化解显著提速，多省陆续发行超万亿特殊再融资债券用于置换隐性债务和偿还工程欠款等债务。与此同时，国务院办公厅2023年9月出台了《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（以下

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2023-12-11

11月城投债发行净融资边际回落，2023年末剩余到期压力约5445亿

净融资：11月城投债发行边际回落，当月发行规模同比+13%，环比-7%，环比-366亿元，同比+525亿元，1-11月累计净融资规模14827亿元，同比+9%，中低等级主体继续处于净偿还状态。截至2023年11月30日，3676家HA口径城投发行债券4705亿元，偿还4869亿元（含行权，下同），净偿还163亿元，净融资规模较前月环比减少约823亿元，同比减少约116亿元。1、行政视角：11月份净

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2023-12-06

特殊再融资债券：打响地方化债第一枪

特殊再融资债发行情况怎么样？影响如何？01 特殊再融资债“特殊”在哪？地方政府的再融资债券分为普通再融资债券和特殊再融资债券。普通再融资债券募集资金主要用于“偿还到期地方政府债券本金”，而特殊再融资债募集资金用于“偿还存量债务”，实质上是用于置换地方隐性债务。特殊再融资债本质上是地方债务的显性化和借新还旧。724政治局会议要求制定实施一揽子化债方案，特殊再融资债成为第一步棋。主要原因在于

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2023-11-23